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福耀玻璃:全部化再造新福耀

2013-10-14 來(lái)源：中信建投證券

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【中玻網(wǎng)】俄羅斯項目進(jìn)展順利
　　
　　俄羅斯一期項目100萬(wàn)套汽車(chē)玻璃生產(chǎn)線(xiàn)已進(jìn)入調試階段,明年上半年投產(chǎn)。二期200萬(wàn)套項目和隨后的浮法玻璃項目也將適時(shí)開(kāi)工建設。俄羅斯勞動(dòng)力成本和國內相當,能源價(jià)格低廉,在俄投產(chǎn)將節約運輸成本。俄羅斯汽車(chē)產(chǎn)業(yè)發(fā)展迅速,適合公司在其境內快速提高市場(chǎng)占有率和擴大銷(xiāo)售規模。
　　
　　大規模海外擴張時(shí)機已經(jīng)成熟
　　
　　公司2012年出口額已達30億元,其中超過(guò)50%為OEM收入。當海外配套達到一定規模后,海外建廠(chǎng)能節約成本、提高反應速度。
　　
　　目前汽車(chē)生產(chǎn)平臺化、零部件采購大部分國家化已成趨勢,福耀在國內長(cháng)期和世界主流汽車(chē)制造商合作,已積累了雄厚的客戶(hù)基礎;全部先進(jìn)的制造工藝,以及優(yōu)異的成本控制,均為福耀海外擴張提供了優(yōu)勢條件。
　　
　　客戶(hù)和供應商合作,非?？粗毓棠芘c客戶(hù)自己一起成長(cháng)。在世界其他主要汽車(chē)玻璃生產(chǎn)商經(jīng)營(yíng)不斷多元化、汽車(chē)玻璃業(yè)務(wù)逐漸萎縮的同時(shí),福耀專(zhuān)注于主業(yè),志在成為大部分國家優(yōu)異的汽車(chē)玻璃生產(chǎn)商,所以主要海外客戶(hù)也愿意與福耀長(cháng)期合作。
　　
　　海外業(yè)務(wù)發(fā)展將再造新福耀
　　
　　福耀規劃未來(lái)海外基地業(yè)務(wù)至少將占公司50%的收入份額,用5-7年的時(shí)間使公司發(fā)展成為真實(shí)全部化的公司,也標志公司正式進(jìn)入第二次創(chuàng )業(yè)階段。未來(lái)生產(chǎn)、收入的區域多元化,也將加強公司的抵御風(fēng)險的能力。
　　
　　由于公司已有扎實(shí)客戶(hù)基礎,同時(shí)海外公司已有的生產(chǎn)線(xiàn)改造成本較高,所以公司未來(lái)海外業(yè)務(wù)的擴張將主要以海外直接建立新廠(chǎng)的方式進(jìn)行。
　　
　　我們預測公司13/14/15年EPS分別為0.91/1.08/1.24元,對應目前股市情況PE分別為8.6/7.2/6.3倍,與海外公司相比估值明顯偏低。給予“買(mǎi)入”評級,強烈推薦。

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