【中玻網(wǎng)】10月末，基本面消息真空，玻璃期價(jià)在政策紅利發(fā)生反應下止跌反彈，主力1405在收復1300元/噸前期支撐后維持1300~1330元區間弱勢震蕩。隨著(zhù)現貨淡季趨勢明朗，現價(jià)回落利空將持續發(fā)酵，政策紅利難以對行業(yè)基本面產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性影響，玻璃易跌難漲，1300元/噸支撐位長(cháng)期來(lái)看并不可靠。
　　
　　現價(jià)如期回落，利空緩慢發(fā)酵。10月末，玻璃現貨市場(chǎng)如期迎來(lái)需求淡季。華北、華中優(yōu)異降價(jià)，華東、華南跟隨。10月下旬以來(lái)華北華中累計降幅在20元/噸左右，華東華南部分廠(chǎng)商降幅近40元/噸。期價(jià)收斂區華北華中近期跌勢雖有放緩，但隨著(zhù)地區間價(jià)差的收斂，全國性整體降價(jià)日益臨近。從稍長(cháng)一點(diǎn)的月度周期來(lái)看，盡管8、9月份房地產(chǎn)行業(yè)數據差強人意，但土地購置面積同比持續負增長(cháng)，長(cháng)周期需求復蘇難抱太多預期。淡季配合供需結構性惡化，現價(jià)下跌趨勢明朗。
　　
　　同步指標庫存數據連續三周環(huán)比攀升至2766萬(wàn)重量箱，同比增速約4%?，F價(jià)降幅超預期，廠(chǎng)商對后市悲觀(guān)心態(tài)趨于一致。北方首輪冬儲定價(jià)1100元/噸，處于歷年同期低點(diǎn)。但鑒于11月面臨倉單注銷(xiāo)的問(wèn)題，廠(chǎng)商悲觀(guān)情緒短期并未能在盤(pán)面倉單上得到體現。
　　
　　從季節性角度來(lái)看，5月為年內相對旺季，1405合約對應基本面應好于1401。但由于1401和1405合約在一個(gè)倉單有效周期之內，買(mǎi)近賣(mài)遠操作的便利使得1405較1401升水難以高過(guò)其持倉成本。主力1405合約走勢受1401鉗制，且行業(yè)基本面惡化趨勢明朗，旺季升水預期難成立。
　　
　　與以往相似的是，此輪價(jià)格回落過(guò)程中，期現走勢再次呈現背離。表現在，現貨價(jià)10月末如期下滑，而期價(jià)反倒止跌回升。究其原因在于，自9月開(kāi)始，市場(chǎng)已提前消化淡季預期，反映在期價(jià)較現貨價(jià)格持續深貼。期現倒掛的貼水結構阻礙了現價(jià)走低對盤(pán)面的沖擊。然而，隨著(zhù)期現收斂，貼水結構對多頭的保護作用也開(kāi)始減弱。截至11月7日，主力1405較較低現貨盤(pán)面價(jià)貼水已然收窄至22元/噸。淡季現價(jià)繼續下跌趨勢明確，多頭保護傘面臨失效風(fēng)險。
　　
　　期價(jià)短期支撐同時(shí)來(lái)自11月關(guān)鍵會(huì )議之前的政策紅利。環(huán)保整治問(wèn)題愈演愈烈，市場(chǎng)預期會(huì )議之后將出臺更為嚴厲的整治措施，從而舒緩產(chǎn)能、利多期價(jià)。但筆者認為，即使會(huì )議中出現重磅措施，能直接落實(shí)到明年5月甚至1月值得商榷。且整治措施直接關(guān)?，F有產(chǎn)能可能性不大。今年累計新增生產(chǎn)線(xiàn)25條，為近五年較高點(diǎn)。在今年上游廠(chǎng)商加速投產(chǎn)的背景下，四季度供給超量過(guò)剩已是定局。配合同步指標庫存已經(jīng)表現疲乏，玻璃期價(jià)易跌難漲。
　　
　　綜上，隨著(zhù)淡季利空因素發(fā)酵，玻璃長(cháng)期空頭趨勢難以扭轉。10月末期價(jià)支撐除了宏觀(guān)因素配合之外，多來(lái)自市場(chǎng)對5月季節性需求回暖及盤(pán)面期現倒掛的配合。但在11月倉單注銷(xiāo)之后，這兩個(gè)利多支撐將開(kāi)始失效。價(jià)格和庫存數據均支撐后市現價(jià)大幅下跌的判斷?？紤]到即將召開(kāi)十八大會(huì )議政策紅利以及升貼水修訂帶來(lái)的不確定性。建議在11月中旬再次布局空單。