【中玻網(wǎng)】在經(jīng)歷2月以來(lái)持續下挫后，玻璃3月底跟隨周邊工業(yè)品企穩反彈，主力1409合約由上周1230元/噸低位振蕩上行至1260元/噸。但從行業(yè)基本面看來(lái)，上游廠(chǎng)商以?xún)r(jià)換量，風(fēng)向標沙河地區庫存暴增，配合終端房地產(chǎn)數據，玻璃空頭格局仍未終止，玻璃期價(jià)仍難言樂(lè )觀(guān)。
　　
　　廠(chǎng)商以?xún)r(jià)換量，沙河地區庫存暴增
　　
　　春節后，市場(chǎng)并未出現需求明顯復蘇。數據顯示，廠(chǎng)商玻璃庫存3月同比增長(cháng)近10%，至3810萬(wàn)重量箱。結合產(chǎn)量增速，今年以來(lái)庫存消耗比小幅攀高至0.15，從庫存產(chǎn)量比量來(lái)看，這一比值略好于2013年。但仔細分析下來(lái)發(fā)現，庫存增速有限更多是廠(chǎng)商以?xún)r(jià)換量的結果。
　　
　　玻璃價(jià)格維度方面，今年以來(lái)全國玻璃均價(jià)較去年年底累計降低70元/噸，至1360元/噸，處于近四年來(lái)較低價(jià)。分地區來(lái)看，處于高價(jià)區的華東地區年內降幅非常大，而作為行業(yè)風(fēng)向標的華北地區則呈現庫存急劇攀升的窘境。華北地區3月底庫存同比增速近20%，為全國總體增速的兩倍。在產(chǎn)能和庫存壓力下，沙河玻璃3月兩次大規模集中降價(jià)?，F貨盤(pán)面較低價(jià)也由前期的1250元/噸附近下跌至1200元/噸，1405合約小幅貼水10元/噸?？紤]到華北地區玻璃產(chǎn)能占全國40%的指標性地位，玻璃基本面后市繼續惡化的可能性較高。
　　
　　基本面弱平衡正在被打破
　　
　　在經(jīng)歷2013年爆發(fā)式增長(cháng)之后，2014年玻璃產(chǎn)能增速略有放緩。截至3月底，全國累計新增浮法玻璃生產(chǎn)線(xiàn)較去年增加4條，產(chǎn)能同比增幅14%。但市場(chǎng)對于去年近30條新增玻璃產(chǎn)能顯然仍未消化，舊憂(yōu)未解，又添新愁。
　　
　　此外，新屋用玻璃一般在竣工期，考慮到房屋建設周期，后市新開(kāi)工面積預計維持個(gè)位數低速增長(cháng)，玻璃長(cháng)期需求略有支撐。不過(guò)，市場(chǎng)對于房地產(chǎn)行業(yè)的擔憂(yōu)更多關(guān)注于債務(wù)及資金問(wèn)題。市場(chǎng)對2014年房地產(chǎn)需求增速放緩已有預期。在超日債違約事件爆發(fā)后，系統性風(fēng)險何時(shí)爆發(fā)仍存隱憂(yōu)。
　　
　　布局買(mǎi)1409遠月合約，拋1405近月合約
　　
　　目前1405合約臨近交割，做多買(mǎi)1409遠月合約，賣(mài)1405近月合約的套利邏輯，在于交割及季節性需求差異。受制于全廠(chǎng)庫交割制度，玻璃貨物有利于空頭交割，而不利于買(mǎi)盤(pán)接貨。玻璃也成了貼水交割的天然空頭品種。以2013年玻璃行情來(lái)看，當時(shí)臨近1305合約交割，1305合約買(mǎi)盤(pán)無(wú)人接貨，而1309合約正值旺季時(shí)點(diǎn)，買(mǎi)1309合約賣(mài)1305合約價(jià)差一度擴大至220元/噸，當年買(mǎi)1309遠月合約，賣(mài)1305近月合約的套利收益頗豐。對于1405合約和1409合約，上述邏輯依然生效。但考慮到5—9月淡旺季差異，這一策略更適宜在上漲行情中入場(chǎng)。因此，在不看好反彈高度，短期市場(chǎng)情緒又相對溫和背景下，布局買(mǎi)1409遠月合約，賣(mài)1405近月合約勝算更高。
　　
　　總而言之，在玻璃期價(jià)已然收復前期期現倒掛的背景下，不看好后期反彈高度。在反彈格局下，結合玻璃貼水交割及淡旺季差異特性，以買(mǎi)1409遠月合約，賣(mài)1405近月合約套利入場(chǎng)勝算更高，單邊中長(cháng)線(xiàn)空單仍需等待。