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福耀玻璃:國外市場(chǎng)打開(kāi)有望提升估值水平

2014-07-14 來(lái)源：東方證券

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【中玻網(wǎng)】預計上半年乘用車(chē)穩定增長(cháng)將支撐公司業(yè)績(jì)平穩增長(cháng)。上半年汽車(chē)整體銷(xiāo)量1168萬(wàn)輛,同比增長(cháng)8.4%,其中乘用車(chē)銷(xiāo)量963萬(wàn)輛,同比增長(cháng)11.2%;受益于國內乘用車(chē)銷(xiāo)量穩定增長(cháng),預計上半年公司盈利有望平穩增長(cháng),且上半年乘用車(chē)中合資品牌銷(xiāo)量增速高于行業(yè)平均增速,公司主要配套于合資品牌,預計公司收入增速有望超出乘用車(chē)銷(xiāo)量增速。  

    1季度盈利增速高于收入增速。1季度公司收入同比增長(cháng)11.6%,凈利潤同比增長(cháng)20.5%;主要受益于毛利率提升。1季度公司毛利率為42.5%,13年毛利率為41.4%,毛利率提升1.1個(gè)百分點(diǎn)。  

    預計未來(lái)國外汽車(chē)玻璃收入有望實(shí)現較高增長(cháng)。公司目前已經(jīng)在俄羅斯、美國建廠(chǎng),預計俄羅斯、美國工廠(chǎng)將隨著(zhù)配套量提高其收入和盈利貢獻將逐步體現。1季度國外汽車(chē)玻璃收入增速高于國內汽車(chē)玻璃增速,預計未來(lái)國外汽車(chē)玻璃收入增速有望超出國內收入增速。由于運輸成本下降及原材料成本下降,盡管人工成本提升,但預計國外汽車(chē)玻璃成本仍可控。  

    國外汽車(chē)玻璃市場(chǎng)規模擴大有望提升公司估值水平。憑借公司早期汽車(chē)玻璃出口美國的品牌口碑,公司在美國投產(chǎn),直接供應給美國汽車(chē)廠(chǎng)商,已得到廠(chǎng)商認可,有望快速擴大市場(chǎng)規模和收入水平。國外汽車(chē)玻璃市場(chǎng)打開(kāi),有望提高公司全部競爭力,且能提升估值水平。  

    財務(wù)與估值。  

    預計公司2014-2016年每股收益分別為1.1、1.26、1.44元,參照可比公司平均估值水平,給予2014年10倍PE估值,對應目標價(jià)11元,維持公司增持評級。  

    風(fēng)險提示。  

    汽車(chē)銷(xiāo)量增速低于預期對公司汽車(chē)玻璃需求的影響。

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