【中玻網(wǎng)】公司披露三季報：報告期內公司完成營(yíng)業(yè)收入51.49億元，同比下降8.89%；實(shí)現營(yíng)業(yè)利潤7.92億元，同比下降5.61%；歸屬母公司凈利潤7.37億元，同比增長(cháng)17.47%，其中單季度營(yíng)業(yè)收入同比下降10.80%，歸屬母公司凈利潤同比下降45.94%。
　　
　　玻璃行業(yè)景氣低迷，公司業(yè)績(jì)下滑
　　
　　公司3季度營(yíng)業(yè)收入同比下降10.8%，歸屬凈利潤同比下降45.94%，公司業(yè)績(jì)出現較為明顯下滑，主要原因一方面是房地產(chǎn)周期下行，今年以來(lái)玻璃行業(yè)景氣持續低迷，盡管步入旺季也未見(jiàn)明顯復蘇，另一方面則是去年同期基數較高所致，去年年底深圳顯示器股權轉讓后，今年業(yè)績(jì)不再并表，使得公司收入相對有所減少。另外由于玻璃價(jià)格持續下跌，旺季不大旺，3季度公司毛利率為24.9%，環(huán)比二季度基本持平，同比則下降了5.6個(gè)百分點(diǎn)。收入下滑使得公司在期間費用率方面也承受非常大壓力，公司三費總率同比上升了2.2個(gè)百分點(diǎn)，其中管理費用率同比上升1個(gè)百分點(diǎn)，銷(xiāo)售費用率和管理費用率則分別同比上升了0.9個(gè)百分點(diǎn)和0.4個(gè)百分點(diǎn)。
　　
　　平板玻璃業(yè)務(wù)低迷，繼續加緊超薄玻璃業(yè)務(wù)復制
　　
　　地產(chǎn)投入資金增速下滑導致的需求萎縮，主要影響公司的平板玻璃業(yè)務(wù)，短期內來(lái)看浮法玻璃行業(yè)仍將面臨供給增加和需求減少的不好環(huán)境，行業(yè)產(chǎn)能出清還需時(shí)日；公司也將未來(lái)的業(yè)務(wù)發(fā)展要點(diǎn)放在超薄電子玻璃和光伏業(yè)務(wù)上。享有技術(shù)壁壘的高盈利超薄電子玻璃則是公司較為確定的增長(cháng)點(diǎn)，子公司河北視窗在廊坊的超薄線(xiàn)2013年成功商業(yè)化生產(chǎn)后業(yè)績(jì)表現不俗，公司在宜昌、清遠兩地的超薄線(xiàn)一條已經(jīng)于2月點(diǎn)火，一條預計年底投產(chǎn)，公司擬在河北視窗再建一條中鋁超薄玻璃生產(chǎn)線(xiàn)（0.33mm-1.1mm），繼續加碼超薄玻璃業(yè)務(wù)。
　　
　　投入資金建議：維持“買(mǎi)入”評級。
　　
　　公司在玻璃和光伏業(yè)務(wù)領(lǐng)域競爭力強勁，打通了整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈；目前浮法玻璃行業(yè)景氣低迷，導致公司平板玻璃業(yè)務(wù)盈利持續下滑，預計該業(yè)務(wù)見(jiàn)底要到明年上半年；光伏行業(yè)持續復蘇，公司的多晶硅擴產(chǎn)改造也如期運行，光伏業(yè)務(wù)保持改善態(tài)勢；超薄玻璃正處于快速擴張期，隨著(zhù)生產(chǎn)線(xiàn)陸續投產(chǎn)將給公司業(yè)績(jì)帶來(lái)增量?？紤]到資產(chǎn)出售（深圳浮法）和并表范圍發(fā)生非常大變化，我們預計2014-2016年EPS分別為0.45、0.40和0.54元，給予“謹慎增持”評級。
　　
　　風(fēng)險提示：
　　
　　房地產(chǎn)市場(chǎng)持續低迷，太陽(yáng)能業(yè)務(wù)持續虧損，超薄玻璃項目進(jìn)度低于預期。