【中玻網(wǎng)】提到福耀玻璃恐怕令A股投入資金者印象較深刻的莫過(guò)于，福耀玻璃在中國A股成功造就了20年股市情況上漲 95 倍的資本回報和 70 億元的現金分紅，堪稱(chēng)A股靠前良心股。

福耀玻璃19日開(kāi)始在香港招股，準備募資開(kāi)啟自己的第二趟征程——拓展海外市場(chǎng)，此次招股福耀玻璃已經(jīng)鎖定8名基石投入資金者，合計認購占本次發(fā)行股份的41.54%，其中不乏重磅機構，包括高瓴資本，天籌資管，海峽匯富，中民投，以及兩大海外富豪土耳其富豪塞夫科特·薩班海外非常大家族辦公室ESAS控股和富豪RuthiWertheimer的7-Industries，以及產(chǎn)業(yè)資本廣汽旗下中陸投入資金和綠地資金投入資金。

中金近日發(fā)表報告認為：

福耀全部化的征程將打開(kāi)二次成長(cháng)空間，長(cháng)期依舊將為投入資金者帶來(lái)豐富回報。

汽車(chē)玻璃市場(chǎng)的世界龍頭

福耀玻璃目前專(zhuān)注汽車(chē)玻璃市場(chǎng)，是中國靠前、世界第二的汽車(chē)玻璃生產(chǎn)廠(chǎng)商。福耀在中國汽車(chē)玻璃市場(chǎng)份額超過(guò) 60%，幾無(wú)競爭對手。福耀的成本優(yōu)勢、技術(shù)優(yōu)勢和管理優(yōu)勢，盈利能力甚至遠超過(guò)海外競爭對手。

福耀通過(guò)垂直整體化使得福耀玻璃的產(chǎn)品綜合毛利率達到 40.6%，遠遠高于海外競爭對手的 20%的毛利率。

從 ROE 水平來(lái)看，過(guò)去 15 年福耀玻璃基本保持在了 20%以上的 ROE 水平，高峰期公司 ROE 水平曾經(jīng)達到了 35%，僅僅在資金危機的 2008 年，公司因為大額資產(chǎn)計提導致了 ROE 僅僅為 7.2%。

過(guò)去 15 年里，福耀玻璃實(shí)現了 12 年的分紅，同時(shí)在過(guò)去 6 年里福耀玻璃實(shí)現連續分紅，且近5年的分紅比例均超過(guò)50%。目前福耀玻璃累計分紅超過(guò) 70 億元，是公司 2004年合計在資本市場(chǎng)上總融入資金額 7.01 億元的10倍。

海外市場(chǎng)助力二次成長(cháng)

中金認為福耀玻璃正式進(jìn)軍歐美市場(chǎng)將打開(kāi)公司二次成長(cháng)空間，海外汽車(chē)玻璃市場(chǎng)容量是中國市場(chǎng)的三倍，2018 年大部分國家汽車(chē)玻璃市場(chǎng)將達到 800 億金額，是公司目前營(yíng)業(yè)收入的 6 倍，公司市場(chǎng)空間巨大，隨著(zhù)福耀在美國投入資金建廠(chǎng)，將進(jìn)一步開(kāi)拓美國 OEM 市場(chǎng)，福耀玻璃在美國 OEM 的市場(chǎng)份額有望得到快速提升，成為未來(lái)幾年福耀玻璃營(yíng)業(yè)收入增長(cháng)的重要支撐。

海外能源的低廉成本能夠進(jìn)一步提升其毛利率。對福耀汽車(chē)玻璃的生產(chǎn)成本分拆，按照浮法玻璃完全自制，主要能源成本如天然氣和電力，分別占到福耀汽車(chē)玻璃生產(chǎn)成本的 14%、12%左右，而制造費用中的人工成本占比為 12%左右，而純堿、硅砂、石灰石等材料合計占汽車(chē)玻璃成本的 10%左右。綜合測算，在美國投入資金建廠(chǎng)浮法玻璃的成本可能相對國內便宜 15%左右，而汽車(chē)玻璃的毛利率略好于或者持平國內汽車(chē)玻璃。