【中玻網(wǎng)】1、高層度貼水為反彈創(chuàng )造空間

玻璃貨物01合約目前貼水潛在的較便宜交割品武漢長(cháng)利15.5%，貼水沙河地區24%左右。高層度貼水并不是反彈的原因，大幅減產(chǎn)同時(shí)產(chǎn)能下滑速度超過(guò)需求放緩速度的前提下，高層度貼水則成為反彈的重要因素。

武漢長(cháng)利未來(lái)將會(huì )有2條線(xiàn)停產(chǎn)，1條線(xiàn)檢修。剩余產(chǎn)能可能只能供下游深加工使用，武漢長(cháng)利在洪湖的新線(xiàn)在1月之前基本不太可能出產(chǎn)品，所以2016年1月之前武漢長(cháng)利的大幅減產(chǎn)基本可以確定不會(huì )形成脹庫，那么長(cháng)利的價(jià)格在四季度繼續上行是大概率事件，因此武漢長(cháng)利注冊倉單概率較小，除非貨物價(jià)格升水長(cháng)利。如果市場(chǎng)以沙河玻璃為標的補貼水，玻璃反彈幅度將非?？捎^(guān)。

2、行業(yè)大幅去產(chǎn)能支撐現貨價(jià)格走強

目前投入資金者普遍對房地產(chǎn)市場(chǎng)較為看空，玻璃需求又嚴重依賴(lài)房地產(chǎn)市場(chǎng)，因而做空玻璃看似很有道理。但是，玻璃行業(yè)自2014年年中就開(kāi)始大量出清產(chǎn)能。這種情況2015年仍在持續。2014年玻璃行業(yè)已經(jīng)冷修了38條生產(chǎn)線(xiàn)，涉及產(chǎn)能13170萬(wàn)重量箱，占總產(chǎn)能的11.1%。2015年，截至目前為止，玻璃行業(yè)38條生產(chǎn)線(xiàn)冷修，冷修產(chǎn)能12924萬(wàn)重量箱，占總產(chǎn)能的10.56%。在1年多的時(shí)間里，玻璃行業(yè)超過(guò)21%的產(chǎn)能冷修停產(chǎn)。據我們所知，這種停產(chǎn)冷修情況年內遠沒(méi)有結束。據我們所知四季度仍有不少生產(chǎn)線(xiàn)冷修停產(chǎn)。

庫存方面，2015年玻璃行業(yè)庫存水平自4月初開(kāi)始持續下滑。根據中國玻璃信息網(wǎng)數據，具有代表性的廠(chǎng)家其庫存在4月初達到年內高點(diǎn)3574萬(wàn)重量箱，此后庫存持續下滑，到目前為止，為3241萬(wàn)重量箱。4月以后，庫存下滑的速度明顯快于實(shí)際產(chǎn)能縮減的速度，這意味著(zhù)需求端的收縮沒(méi)有供給端的收縮嚴重。

后市玻璃市場(chǎng)延續目前狀況的話(huà)，生產(chǎn)廠(chǎng)家將不會(huì )出現大規模脹庫，而沒(méi)有形成大規模脹庫，廠(chǎng)家的資金流動(dòng)性就能得到保障。這樣一來(lái)，現貨降價(jià)的壓力就小，甚至近期市場(chǎng)中華北、華中市場(chǎng)出現了部分型號的玻璃缺貨的情況。正因為市場(chǎng)大量削減產(chǎn)能導致市場(chǎng)供給嚴重收縮，才會(huì )出現近期的供不應求的狀況。

3、800元/噸的玻璃意味著(zhù)行業(yè)去產(chǎn)能到位

前期玻璃貨物價(jià)格一度跌至800元/噸，800元/噸的玻璃意味著(zhù)河北沙河虧損100元-120元/噸。目前一條1000噸/日的生產(chǎn)線(xiàn)冷修成本在4000萬(wàn)左右，如果沙河每噸虧120元，1年的虧損幅度就超過(guò)了冷修成本。從2014年沙河地區大量生產(chǎn)線(xiàn)減產(chǎn)的情況來(lái)看，當時(shí)沙河玻璃出廠(chǎng)價(jià)900元/噸左右即出現了大幅減產(chǎn)，該價(jià)格不過(guò)是沙河盈虧成本線(xiàn)附近。

2014年大量2009年投產(chǎn)的玻璃生產(chǎn)線(xiàn)檢修，從目前玻璃企業(yè)檢修的格局來(lái)看，盈虧平衡線(xiàn)即成為窯齡到期生產(chǎn)線(xiàn)停產(chǎn)的標準。2009-2013年是我國玻璃生產(chǎn)線(xiàn)大量投產(chǎn)的高峰期，在房地產(chǎn)市場(chǎng)需求不振的情況下，現貨市場(chǎng)價(jià)格跌至玻璃企業(yè)成本線(xiàn)附近就會(huì )引發(fā)窯齡到期的生產(chǎn)線(xiàn)大量減產(chǎn)。因此未來(lái)玻璃行業(yè)去產(chǎn)能的節奏將是由于目前大幅減產(chǎn)生產(chǎn)企業(yè)有利潤，停產(chǎn)檢修產(chǎn)能減少，市場(chǎng)需求放緩又導致價(jià)格承壓，當市場(chǎng)價(jià)格跌到成本線(xiàn)附近后又會(huì )引發(fā)大量窯齡到期的生產(chǎn)線(xiàn)集中停產(chǎn)，造成現貨市場(chǎng)短期供應短缺，市場(chǎng)價(jià)格再次回升。

4、總結：

玻璃大幅減產(chǎn)導致現貨價(jià)格大幅上升，貨物價(jià)格貼水巨大。未來(lái)玻璃貨物01合約或將震蕩反彈至940-950元/噸左右。如果市場(chǎng)修正貼水標的是沙河玻璃，不排除上漲至980元/噸的可能。建議依托840-850元/噸逐步買(mǎi)入，可考慮帶有至12月底。