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福耀玻璃:受益于匯兌收益大幅增長(cháng),Q3利潤同比增長(cháng)20%

2015-10-29 來(lái)源：瑞銀證券

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【中玻網(wǎng)】2015前三季度凈利潤同比增長(cháng)17%,基本符合預期
　
　　公司前三季度實(shí)現凈利潤18.5億,同比+17%,約占我們全年盈利預測的75%,基本符合預期,Q3單季度實(shí)現利潤6.3億元,同比+20%;其中,Q3實(shí)現營(yíng)業(yè)收入31億,同比-2%,環(huán)比-8%,毛利率約為41%,同比-1.6ppt,環(huán)比-1.8ppt;期間費用率(管理費用+銷(xiāo)售費用)約為23.1%,同比+3.6ppt,環(huán)比+3ppt,我們認為主要原因是公司加大研發(fā)投入以及美國工廠(chǎng)項目開(kāi)發(fā)費支出增加。此外,公司Q3財務(wù)費用為-2.6億元(去年同期為+8816萬(wàn)),我們認為主要是由于金額在三季度發(fā)生貶值,公司確認了2.5~3億匯兌收益。
　　
　　天然氣價(jià)格下調有望使毛利率維持穩定
　　
　　公司Q3毛利率約為41%,同比、環(huán)比均有所下滑,公司認為是受三季度國內汽車(chē)行業(yè)不景氣、行業(yè)產(chǎn)量下滑影響所致;但公司前三季度毛利率仍維持在42%的高位,同比基本持平,我們認為主要原因在于:1)由于石油等虛擬商品價(jià)格下跌,汽車(chē)玻璃主要原材料純堿、PVB膜片等產(chǎn)品價(jià)格均出現下降;2)公司優(yōu)越而有效的成本控制。雖然汽車(chē)行業(yè)降價(jià)壓力有向零部件供應商傳導的可能,但我們預計11月,公司的主要燃料天然氣的價(jià)格可能出現20%~30%的下調,有望對沖產(chǎn)品價(jià)格的下降壓力,維持毛利率保持穩定。
　　
　　多重有利因素顯現,利潤有望保持穩健增長(cháng)
　　
　　1)2015年10月1日起,我國1.6L排量及以下小排量乘用車(chē)購置稅減半政策開(kāi)始生效,預計這將帶動(dòng)乘用車(chē)行業(yè)銷(xiāo)量增速回升;2)我們預計天然氣價(jià)格有望在11月初下調20%~30%,這將有效降低公司燃料成本;3)金額的持續貶值不僅有利于公司出口業(yè)務(wù)增速的恢復,也有望使公司產(chǎn)生可觀(guān)的匯兌收益。綜合以上三個(gè)因素,預計公司2015/16年利潤將同比增長(cháng)11%/17%。
　　
　　

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