【中玻網(wǎng)】我們認為2016年福耀玻璃國內業(yè)務(wù)的盈利增長(cháng)將主要由以下幾方面因素拉動(dòng)：
　　
　　1）汽車(chē)玻璃銷(xiāo)量跟隨行業(yè)增長(cháng)；
　　
　　2）平均售價(jià)上漲；
　　
　　3）天然氣降價(jià)效應。
　　
　　海外業(yè)務(wù)方面，我們預計美國業(yè)務(wù)隨著(zhù)產(chǎn)量爬坡和產(chǎn)能利用率提升，下半年有望扭虧；俄羅斯方面，如果考慮盧布反彈帶來(lái)的匯兌收益，我們估計上半年已經(jīng)盈利?？傮w來(lái)看，在為期兩年的部署之后，我們相信福耀的大部分國家化戰略將逐步進(jìn)入收獲期。我們認為目前公司獲取的北美OEM的新訂單飽滿(mǎn)，有望支撐未來(lái)2-3年內在北美區域的市占率達到20%（相比2015年的不足10%翻倍）?？紤]到海外業(yè)務(wù)的確定性擴張和較高的股息率，維持買(mǎi)入評級。
　　
　　國內市場(chǎng)：我們預計今年國內業(yè)務(wù)的增長(cháng)將由以下幾方面因素所拉動(dòng)：
　　
　　1）銷(xiāo)量增長(cháng)預計與行業(yè)平均水平大體一致；
　　
　　2）平均售價(jià)上漲3-4%；
　　
　　3）毛利率提升主要來(lái)自于產(chǎn)品升級和去年11月天然氣價(jià)格下調。
　　
　　美國業(yè)務(wù)：2015年底已建成300萬(wàn)套的汽車(chē)玻璃產(chǎn)能，目前另有250萬(wàn)套產(chǎn)能在建（計劃在17年3季度完成）。屆時(shí)在美國的年產(chǎn)能將達到550萬(wàn)套；公司目標在北美市場(chǎng)的占有率達到20%。利潤貢獻方面，我們認為16年上半年美國基地可能還將錄得虧損，但下半年隨著(zhù)產(chǎn)量上升和利用率提高，其有望扭虧為盈。
　　
　　俄羅斯業(yè)務(wù)：如果計入盧布升值帶來(lái)的匯兌收益，我們估計今年上半年福耀的俄羅斯業(yè)務(wù)已經(jīng)實(shí)現了盈利。全年來(lái)看，管理層目標俄羅斯核心業(yè)務(wù)扭虧為盈，預計產(chǎn)能利用率達到55-60%?？紤]到俄羅斯需求低迷（預計還將持續2-3年），公司將其俄羅斯基地的定位調整為向歐洲市場(chǎng)擴張的橋頭堡。
　　
　　資本開(kāi)支和融入資金計劃：2016年資本性支出依然保持30億金額以上的高位。但是，我們預計從2017年開(kāi)始，隨著(zhù)新建產(chǎn)能逐步完工，資本性支出將逐步降低。此外，我們認為公司發(fā)行A股公司債（不超過(guò)60億金額）將進(jìn)一步優(yōu)化公司財務(wù)結構、降低融入資金成本。由于擁有AAA評級，我們估計公司可以3%的利率發(fā)行公司長(cháng)期債。