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福耀玻璃一季報點(diǎn)評：開(kāi)局強勁 美國線(xiàn)或超預期

2017-04-27 來(lái)源：玻璃資源|企業(yè)風(fēng)采

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【中玻網(wǎng)】Q1業(yè)績(jì)繼續超市場(chǎng)預期，我們認為中國本土汽車(chē)工業(yè)從2016年起步入爆發(fā)元年，汽車(chē)消費升級帶動(dòng)汽車(chē)和零配件產(chǎn)量快速增長(cháng)；今年美國線(xiàn)扭虧或令業(yè)績(jì)超預期。

　　投入資金要點(diǎn)：

　　業(yè)績(jì)增速繼續超預期，維持“增持”評級。公司發(fā)布2017一季報，實(shí)現營(yíng)收41.98億元，同增17.68％，歸母凈利6.93億元，同增18.83％。

　　業(yè)績(jì)繼續超市場(chǎng)預期，我們維持2017-19年收入191、221億（+15％、+16％），保守情境下，維持凈利潤36、41、48億元對應EPS1.44、1.65、1.91元，今年業(yè)績(jì)很可能繼續超預期，公司是中國制造業(yè)的典范，h股溢價(jià)15％，玻璃行業(yè)我們推薦的低估值龍頭成長(cháng)白馬，維持目標價(jià)28.05元，維持增持評級。

　　開(kāi)局繼續強勁，收入端17.89％的增速屬過(guò)去6年較強勁開(kāi)局季，Q1全國汽車(chē)產(chǎn)量同增8％，我們認為從技術(shù)和生命周期角度看中國本土汽車(chē)工業(yè)從2016年起步入爆發(fā)元年，汽車(chē)消費升級帶動(dòng)汽車(chē)和零配件產(chǎn)量快速增長(cháng)。

　　盈利能力繼續增加，Q1毛利率44.15％環(huán)比升0.93個(gè)百分點(diǎn)，成本中浮法玻璃的原料純堿價(jià)格Q1下降200-300元/噸同時(shí)高等產(chǎn)品占比上升提升盈利能力。Q1各項費用略有增加，凈利率16.49％環(huán)比降2.75個(gè)百分點(diǎn)同比增0.16個(gè)百分點(diǎn)。歸母利潤增速近19％大超市場(chǎng)預期。

　　美國線(xiàn)今年有望扭虧，測算美國線(xiàn)16年虧損約7000萬(wàn)美元，我們判斷17年年中美國線(xiàn)將實(shí)現盈利，海外拓展或取得打破；其他條件不變的情況下，海外扭虧為盈對利潤端增速將有很大提振。

　　風(fēng)險提示：汽車(chē)產(chǎn)量低于預期，美國線(xiàn)盈利低于預期。


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