【中玻網(wǎng)】藍思科技成立于2003年，2015年在深交所掛牌上市，公司致力于消費電子行業(yè)防護玻璃的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，以及陶瓷、藍寶石等在電子產(chǎn)品中的應用，主營(yíng)產(chǎn)品包括觸控防護玻璃面板，以及藍寶石、陶瓷等材質(zhì)的防護屏、外觀(guān)件等，產(chǎn)品廣泛應用于中高等智能手機、平板電腦、筆記本電腦、智能穿戴式設備、數碼相機等領(lǐng)域。

　　整體來(lái)看，公司產(chǎn)品介于整個(gè)電子行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈的中游，公司的經(jīng)營(yíng)模式為從上游供應商采購玻璃基板等原料，隨后根據下游客戶(hù)的需求定制生產(chǎn)對應的防護玻璃，并將產(chǎn)成品銷(xiāo)售給消費電子生產(chǎn)廠(chǎng)商。

　　截至目前，公司創(chuàng )始人周群飛及鄭俊龍夫婦通過(guò)藍思科技（香港）有限公司及長(cháng)沙群欣合計帶有上市公司82.5%的股份，為公司的實(shí)際控制人。

　　防護玻璃龍頭地位凸顯，規模優(yōu)勢反哺自身業(yè)績(jì)

　　公司作為世界電子消費產(chǎn)品防護玻璃的龍頭企業(yè)，2014-2016年市場(chǎng)占有率始終維持在25%之上（以一部智能手機或電腦消耗一塊防護屏計）。雖然同業(yè)競爭對手眾多，如伯恩光學(xué)、合力泰(9.560,0.03,0.31%)、歐菲光等，但是無(wú)論從出貨量還是市場(chǎng)占有率都無(wú)法撼動(dòng)公司在行業(yè)的龍頭地位。公司聚焦防護玻璃主業(yè)，電子產(chǎn)品防護玻璃業(yè)務(wù)收入對公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的貢獻率始終穩定在70%之上。

　　與此同時(shí)，公司多年以來(lái)在行業(yè)內已經(jīng)擁有了深厚的客戶(hù)資源和技術(shù)能力積累，形成的規模優(yōu)勢又反哺公司自身業(yè)績(jì)。雖然2014年公司研發(fā)費用、職工薪酬等管理費用的大幅攀升以及2016年電子產(chǎn)品消費市場(chǎng)的整體疲軟曾一度導致公司利潤出現負增長(cháng)，但是公司生產(chǎn)的規模效應不可逆，在技術(shù)積淀以及行業(yè)整體消費回暖的背景之下，公司未來(lái)的業(yè)績(jì)增長(cháng)可期。截至2017年三季度末，公司營(yíng)業(yè)收入已與2016年全年收入近乎持平，而下半年又是傳統的銷(xiāo)售旺季，根據公司2017年度的業(yè)績(jì)預告，當年實(shí)現凈利潤20.46-23.47億元，同比上升70%-95%。

　　未來(lái)投入資金看點(diǎn)

　　公司未來(lái)的投入資金看點(diǎn)主要集中在兩方面：防護玻璃面板的需求。近些年智能手機市場(chǎng)的發(fā)展有目共睹，2016年雖然在消費大環(huán)境的影響之下全年出貨量滯漲，但是隨著(zhù)大眾消費升級、產(chǎn)品更新?lián)Q代加快，先進(jìn)制造業(yè)的相關(guān)產(chǎn)品將得到更多青睞。作為智能手機生產(chǎn)硬需求的防護玻璃面板，出貨量有保障。

　　第二，無(wú)線(xiàn)充電與5G技術(shù)的普及。目前智能手機外殼的材質(zhì)各異，有塑料、玻璃、金屬、陶瓷等等。金屬背板具有質(zhì)感好、手感好、抗摔、散熱好等優(yōu)點(diǎn)，目前為主流機型的標配，但隨著(zhù)無(wú)線(xiàn)充電與5G技術(shù)的深入普及，智能手機對信號傳輸的要求更高，金屬背板對信號屏蔽的缺點(diǎn)將被放大，成為其發(fā)展的重大瓶頸。此消彼長(cháng)之下，玻璃、陶瓷等非金屬材質(zhì)背板的需求將會(huì )增加，從目前市場(chǎng)的選擇來(lái)看，“玻璃面板+玻璃后蓋”的雙玻璃方案有成為主流的趨勢，而這又是公司未來(lái)業(yè)績(jì)的另一大增長(cháng)點(diǎn)。

　　潛在風(fēng)險點(diǎn)

　　公司轉債的風(fēng)險點(diǎn)一方面來(lái)自估值。公司與同業(yè)競爭廠(chǎng)商橫向對比之下，估值仍比較貴，目前的正股市情況格已經(jīng)部分透支了未來(lái)幾年增長(cháng)的預期，尚需時(shí)間來(lái)消化。此外，3月19日正股將迎來(lái)大規模解禁（總股本的82.28%），雖然不排除股東在解禁的驅動(dòng)下有抬升正股市情況格的動(dòng)機，但是巨量的解禁盤(pán)在短期內勢必將對估值產(chǎn)生一定的沖擊。

　　另一方面來(lái)自市場(chǎng)競爭。消費電子防護屏的進(jìn)入壁壘并不算高，如果未來(lái)不斷有新的競爭對手打破行業(yè)技術(shù)、資金、規模等壁壘，將導致行業(yè)競爭加劇，行業(yè)平均利潤水平下滑。2014年至2017年上半年公司研發(fā)支出不斷增加，分別達到8.97、11.44、13.84、8.55億元，占各期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為6.19%、6.64%、9.09%、9.88%。如果未來(lái)公司的研發(fā)投入只是淪為沉沒(méi)成本，而并不能實(shí)質(zhì)性的轉化為業(yè)績(jì)，那么在同業(yè)競爭日趨激烈的背景之下，行業(yè)地位很可能動(dòng)搖。