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福耀玻璃：匯兌損失影響利潤增速，看好公司長(cháng)期發(fā)展

2018-05-02 來(lái)源：平安證券

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【中玻網(wǎng)】國內汽車(chē)增速放緩,匯兌與公允價(jià)值變動(dòng)影響凈利潤:1Q18年,國內汽車(chē)行業(yè)產(chǎn)量增速同比下滑1.4%,行業(yè)整體承壓,推測公司在國內的收入增速放緩。1Q18公司實(shí)現凈利潤5.6億元(-18.8%),期間匯兌損失金額2.2億元(17年同期為0.35億元),因為未到期交割的貨幣互換合約因匯率波動(dòng)估算為未實(shí)現損失,造成公允價(jià)值損失金額3351.4萬(wàn)元金額(17年同期為357.6萬(wàn)元),如果扣除匯兌損失及公允價(jià)值變動(dòng)損失的影響,報告期利潤總額同比增長(cháng)5.4%。

　　毛利率有所下降,銷(xiāo)售與管理費用率改善:1Q18公司毛利率為41.9%,下降2.2個(gè)百分點(diǎn),我們判斷,可能是國內增速放緩,海外收入占比提高,而美國工廠(chǎng)目前毛利率低于國內毛利率所致,另外,匯兌也會(huì )對出口的毛利率造成一定影響。財務(wù)費用率增加5個(gè)百分點(diǎn),主要是匯兌損失造成,銷(xiāo)售費用率和管理費用率分別為6.8%和13.5%,同比下降0.7和1個(gè)百分點(diǎn)。

　　產(chǎn)品升級提高ASP,美國業(yè)務(wù)積較推進(jìn):2018年,國內汽車(chē)行業(yè)增速放緩,福耀將憑借高附加值玻璃滲透率的提升,提高公司產(chǎn)品的ASP,預計福耀在國內收入的增速也將持續高于行業(yè)的增速。預計本溪的兩條浮法玻璃產(chǎn)線(xiàn)將在6月和9月分別點(diǎn)火,增加浮法玻璃的供應能力。美國工廠(chǎng)目前在積較推進(jìn)中,預計18年福耀美國汽車(chē)玻璃工廠(chǎng)銷(xiāo)量有望達到330萬(wàn)輛,盈利能力將進(jìn)一步提升。

　　盈利預測與投入資金建議:預計2018年美國公司盈利能力將進(jìn)一步提高,高附加值產(chǎn)品滲透率提升有望提高公司產(chǎn)品的ASP?？紤]到匯率可能造成的影響,調整對公司業(yè)績(jì)預測,2018~2020年的EPS為1.47元、1.85元和2.05元(原盈利預測為1.62元、1.87元和2.06元),維持“推薦”評級。

　　風(fēng)險提示:1)美國公司盈利不及預期:如果美國公司良品率和產(chǎn)能利用率提升較慢,其盈利能力提高的速度可能不及預期;2)國內市場(chǎng)放緩:如果國內汽車(chē)行業(yè)需求下降,將對國內業(yè)務(wù)造成不利影響。3)原材料成本提高:如果純堿和天然氣價(jià)格繼續上升,將在一定程度上影響公司的毛利率。

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