【中玻網(wǎng)】現貨挺價(jià)難以提振市場(chǎng)

　　從長(cháng)周期來(lái)看，玻璃現貨價(jià)格重心自2015年以來(lái)逐步上移，一方面是在環(huán)保壓力下，原料價(jià)格提高，企業(yè)運營(yíng)成本大幅抬升；另一方面近幾年房地產(chǎn)市場(chǎng)異?；鸨?，玻璃需求面轉好。平板玻璃雖然是工業(yè)品，但因其需求與房地產(chǎn)市場(chǎng)息息相關(guān)，其價(jià)格呈現較為明顯的季節性特征。一般來(lái)說(shuō)，因春節假期影響，下游建筑施工幾乎停滯，玻璃廠(chǎng)家的不間斷生產(chǎn)導致一季度會(huì )不斷累庫，從而壓制市場(chǎng)價(jià)格。

　　不過(guò)，從近兩年市場(chǎng)走勢來(lái)看，盡管春節期間季節性累庫仍存，但受供給端影響，玻璃現貨價(jià)格異常強勢。2017年11月，沙河多條生產(chǎn)線(xiàn)因環(huán)保不達標被關(guān)停，供給端的集中減少促使此后的玻璃價(jià)格一路走高，2018年春節之后不少區域玻璃現貨價(jià)格甚至創(chuàng )出近年來(lái)的高位。今年春節前后的玻璃市場(chǎng)依然表現不俗，冷修產(chǎn)能的大幅度增加引發(fā)下游貿易商的擔憂(yōu)情緒，提振了其囤貨積較性。2018年11—12月平板玻璃產(chǎn)銷(xiāo)平均可達到106%，加工廠(chǎng)也大幅增加了自身的庫存儲備。春節后各地行業(yè)會(huì )議頻頻召開(kāi)，玻璃價(jià)格再次普漲10—20元/噸。

　　表為春節期間玻璃廠(chǎng)家庫存變化情況（單位：萬(wàn)重量箱）

　　不過(guò)，我們發(fā)現今年春節前玻璃廠(chǎng)家庫存大多超過(guò)往年同期水平，節后更是達到了4030萬(wàn)重量箱的高位，春節期間的增量高達512萬(wàn)重量箱，遠遠超過(guò)往年100萬(wàn)—130萬(wàn)重量箱的增量區間。春節返工后貿易商庫存依舊居高不下，對玻璃原片的采購積較性不高。此外，今年加工企業(yè)開(kāi)工較晚，加上南方陰雨綿綿的天氣影響，玻璃廠(chǎng)家出庫速度不理想。

　　截至2月末，玻璃生產(chǎn)企業(yè)的庫存已攀升至4241萬(wàn)重量箱，創(chuàng )下歷史新高。當前庫存較去年同期相比增加24.8%，而同期在產(chǎn)產(chǎn)能甚至比去年減少990噸/天，玻璃生產(chǎn)廠(chǎng)家的庫存與在產(chǎn)產(chǎn)能的占比已高達4.67%。貿易商在自身庫存壓力偏大的背景下，已無(wú)更多的庫容去補貨，因此春節后的漲價(jià)潮難以得到下游市場(chǎng)的認可。雖然隨著(zhù)天氣轉暖，建筑施工率將提升，但當前加工廠(chǎng)面對的更多是年前的訂單，市場(chǎng)一般在清明節之后才會(huì )產(chǎn)生今年的訂單需求，玻璃廠(chǎng)家去庫存任重而道遠。

　　玻璃廠(chǎng)家生產(chǎn)利潤壓縮

　　2018年由于環(huán)保檢查、廠(chǎng)家停車(chē)整改增加，純堿市場(chǎng)整體開(kāi)工率大幅下滑。數據顯示，2018年堿廠(chǎng)月均開(kāi)工率為84.90%，同比下降4.64個(gè)百分點(diǎn)。去年1—11月純堿工廠(chǎng)的月度產(chǎn)量均低于2017年同期，12月也僅僅同比高出1.51萬(wàn)噸?？傮w來(lái)看，2018年1—12月純堿累計產(chǎn)量為2620.5萬(wàn)噸，較2017年累計減少56.6萬(wàn)噸。今年春節前由于平板玻璃行業(yè)冷修生產(chǎn)線(xiàn)條數增加，導致純堿近期產(chǎn)銷(xiāo)明顯下滑，即便節后價(jià)格回落300元/噸左右的空間，仍然不能有效帶動(dòng)市場(chǎng)。據隆眾資訊統計，節后以來(lái)純堿庫存已打破60萬(wàn)噸，較節前增長(cháng)近1.5倍。其中，西北及華東純堿廠(chǎng)家庫存增長(cháng)明顯。純堿占平板玻璃玻璃生產(chǎn)成本的20%，市場(chǎng)純堿價(jià)格下滑不利于玻璃廠(chǎng)家提漲價(jià)格。

　　圖為沙河燃煤玻璃生產(chǎn)利潤情況

　　2018年前三季度玻璃生產(chǎn)企業(yè)的盈利狀況較好，燃煤薄板玻璃的毛利潤率維持在20%—30%的高位水平。受此影響，行業(yè)內生產(chǎn)線(xiàn)積較復產(chǎn)。2018年1—9月累計復產(chǎn)生產(chǎn)線(xiàn)達到16條。隨著(zhù)這些生產(chǎn)線(xiàn)逐步形成市場(chǎng)供給，2018年10月國內在產(chǎn)玻璃產(chǎn)能達到9.45億重量箱的歷史高位。盡管從窯齡上看，不少生產(chǎn)線(xiàn)都已到期，但在高利潤驅動(dòng)及耐火材料價(jià)格上漲的壓力下，廠(chǎng)家盡量延遲冷修或通過(guò)熱修來(lái)延長(cháng)窯爐的使用周期。然而，隨著(zhù)去年四季度產(chǎn)能增加和成本抬升，玻璃行業(yè)盈利能力下滑，促使廠(chǎng)家展開(kāi)大面積冷修，如果行業(yè)利潤繼續下滑，更多窯爐老化的生產(chǎn)線(xiàn)將進(jìn)入冷修行列。

　　上半年供給圧力仍然明顯

　　2018年8月邢臺市環(huán)保局發(fā)布的《2018年大氣綜合治理方案》要求無(wú)證企業(yè)立即停產(chǎn)，有證企業(yè)全年限產(chǎn)15%，分別對迎新、德金等企業(yè)下達限期停產(chǎn)通知。在此影響下，沙河鑫利玻璃二線(xiàn)、元華二線(xiàn)、迎新二線(xiàn)和迎新三線(xiàn)等累計2450噸/天的生產(chǎn)線(xiàn)被迫關(guān)停，不過(guò)相比較2017年11月沙河地區的停產(chǎn)規模大大減少。

　　從歷年來(lái)平板玻璃產(chǎn)能發(fā)展來(lái)看，2005年行業(yè)內有非常大的的產(chǎn)能新增量，這些生產(chǎn)線(xiàn)多數在2015年之前進(jìn)行放水冷修；第二輪產(chǎn)能發(fā)展高峰集中在2009—2014年。在環(huán)保因素和國家對平板玻璃產(chǎn)能的調控下，2015—2017年以來(lái)平板玻璃產(chǎn)能增量逐年減少，不過(guò)隨著(zhù)玻璃廠(chǎng)家環(huán)保達標率提高，環(huán)保監管對行業(yè)供給端的影響弱化，2018年總產(chǎn)能再次增加0.48億重量箱。從窯爐的使用年限上來(lái)算，一般企業(yè)若選擇普通耐火材料的話(huà)，冷修周期大概在6—8年，即便中間經(jīng)歷熱修維持生產(chǎn)，那么在8—10年內生產(chǎn)線(xiàn)也存在冷修的需求。近兩年行業(yè)內利潤偏好，2010年前后投產(chǎn)的生產(chǎn)線(xiàn)窯爐壽命已有所透支，預計今年將迎來(lái)集中冷修高峰。

　　隨著(zhù)市場(chǎng)利潤的回落，2018年11月以來(lái)已有13條生產(chǎn)線(xiàn)陸續進(jìn)入冷修行列。據統計，這些生產(chǎn)線(xiàn)上次點(diǎn)火時(shí)間多數集中在2010年前后，而生產(chǎn)線(xiàn)冷修周期一般在半年以?xún)龋?018年四季度集中冷修的生產(chǎn)線(xiàn)大概率在今年上半年會(huì )復產(chǎn)。據中國玻璃信息網(wǎng)統計，目前已確定復產(chǎn)的有山西利虎黎城二線(xiàn)600噸、河北潤安建材一線(xiàn)700噸、信義蕪湖三線(xiàn)700噸及荊州億鈞二線(xiàn)900噸，另外還有3條生產(chǎn)線(xiàn)將在一季度末新建投產(chǎn)。當前市場(chǎng)利潤尚可，廠(chǎng)家或更大可能將冷修時(shí)間延至年末淡季，上半年市場(chǎng)供給壓力依舊存在。

　　地產(chǎn)景氣度處于下行周期

　　2016年年初以來(lái)國內房地產(chǎn)市場(chǎng)進(jìn)入去庫存周期，近三年以來(lái)商品房待售面積下滑29.1%。尤其是三四線(xiàn)城市受到棚改政策的帶動(dòng)，貨幣化安置比例的增加使得房屋庫存得到了有效消化，同時(shí)也成為支撐三四線(xiàn)房?jì)r(jià)走高的重要原因。據了解，2018年全年棚戶(hù)區新開(kāi)工改造627萬(wàn)套，為全年任務(wù)的107.4%。進(jìn)入2019年后，棚改專(zhuān)項債可能難以滿(mǎn)足新開(kāi)工項目的資金需求，目前已發(fā)布2019年棚改目標的省份均已大規模收縮，棚戶(hù)區改造對三四線(xiàn)城市房地產(chǎn)的拉動(dòng)作用將減弱。

　　國家統計局數據顯示，2018年全年房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投入資金完成額12.03萬(wàn)億元，同比增長(cháng)9.5%，比2017年全年上升2.5%。2018年1—12月商品房銷(xiāo)售面積為17.2億平方米，同比小幅增長(cháng)1.3%，顯著(zhù)低于2017年同期的7.7%。從40個(gè)大中城市商品房銷(xiāo)售面積增速可以看出，除了一線(xiàn)城市因優(yōu)異資源聚集、人口虹吸效應，銷(xiāo)售增速保持增長(cháng)局面外，二三線(xiàn)城市銷(xiāo)售面積增速均受到舒緩。

　　圖為房地產(chǎn)數據與玻璃現貨價(jià)格

　　平板玻璃下游75%面對的是房地產(chǎn)市場(chǎng)，房地產(chǎn)市場(chǎng)的景氣度決定玻璃行業(yè)的興衰。一般來(lái)說(shuō)，房屋新開(kāi)工和銷(xiāo)售均優(yōu)異于玻璃需求半年以上，而房屋在竣工之前會(huì )下玻璃訂單，因此在不考慮供給擾動(dòng)的情況下，竣工面積增速與玻璃市場(chǎng)的關(guān)聯(lián)度密切。2018年在去庫存成效顯著(zhù)的背景下，房企開(kāi)工節奏加快，新開(kāi)工面積增速自2018年5月以來(lái)保持兩位數增長(cháng)，與銷(xiāo)售、竣工面積累計增速呈現分化局面。不過(guò)，從市場(chǎng)傳導來(lái)看，房地產(chǎn)銷(xiāo)售才是核心，它決定整個(gè)房地產(chǎn)鏈條的發(fā)展。盡管為了引進(jìn)人才，部分城市實(shí)行一定的優(yōu)惠落戶(hù)政策，但仍難以帶動(dòng)房地產(chǎn)市場(chǎng)的再度回暖，相反，隨著(zhù)城市房?jì)r(jià)的上漲，調控政策將進(jìn)一步收緊。同時(shí)，棚改貨幣化安置比率的回落，或使三四線(xiàn)城市銷(xiāo)售面積增速呈現較為明顯的下滑。房屋銷(xiāo)售端后市仍將承受非常大的壓力，從而影響房企資金流轉周期，帶動(dòng)新開(kāi)工增速放緩。后期來(lái)看，房地產(chǎn)降溫趨勢難以避免，未來(lái)對玻璃需求不宜過(guò)分樂(lè )觀(guān)。

　　后市展望

　　圖為FG1905合約日K線(xiàn)

　　未來(lái)環(huán)保監管依然趨嚴，不過(guò)在近兩年玻璃廠(chǎng)家被迫關(guān)停生產(chǎn)線(xiàn)之后，生產(chǎn)企業(yè)加大了環(huán)保投入，后期因環(huán)保造成的玻璃供給波動(dòng)影響將比較弱。雖然2018年年底不少生產(chǎn)線(xiàn)因窯齡到期進(jìn)行冷修，加上2019年之后窯齡到期生產(chǎn)線(xiàn)較多，但冷修生產(chǎn)線(xiàn)的檢修周期多在半年之內，春節前檢修的一批將在今年3月之后陸續復產(chǎn)，因此玻璃市場(chǎng)供給減少比較確定，不過(guò)實(shí)際供給縮量會(huì )隨著(zhù)生產(chǎn)線(xiàn)的恢復而有所減少。如果后期利潤尚可，玻璃廠(chǎng)家繼續大規模檢修的可能性并不大，或再推遲至今年年底。

　　由于當前玻璃生產(chǎn)企業(yè)面臨非常大的庫存壓力，即便春節后召開(kāi)的行業(yè)會(huì )議頻頻提漲玻璃價(jià)格，但依舊難以提振市場(chǎng)。貿易商在自身壓力偏大、下游開(kāi)工啟動(dòng)較晚的背景下，更是謹慎采購，導致近期玻璃廠(chǎng)家產(chǎn)銷(xiāo)率基本在60%以下，由此來(lái)看未來(lái)市場(chǎng)累庫周期將有所延長(cháng)。需求方面，在調控嚴厲和棚改收縮的大環(huán)境下，房地產(chǎn)市場(chǎng)缺乏投入資金價(jià)值，政策的邊際松綁更多是為剛需創(chuàng )造購房條件。后市房地產(chǎn)市場(chǎng)數據料將平穩下滑，玻璃需求端難有明顯利好。

　　總之，我們認為雖然嚴冬已過(guò)，但玻璃市場(chǎng)面臨的供需面較為寬松，未來(lái)玻璃價(jià)格或再度回落。