福耀玻璃：營(yíng)收穩健增長(cháng) 業(yè)績(jì)符合預期
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【中玻網(wǎng)】事件：公司發(fā)布2018年年報，2018年公司實(shí)現營(yíng)業(yè)收入202.25億元，同比增長(cháng)8.08%；實(shí)現歸母凈利潤41.20億元，同比增長(cháng)30.86%。
營(yíng)收穩健增長(cháng)，業(yè)績(jì)符合預期。2018年公司實(shí)現營(yíng)收202.25元，同比增長(cháng)8.08%。其中，國內實(shí)現營(yíng)收115.72元，同比基本持平；國外實(shí)現營(yíng)收83.12億元，同比增長(cháng)25.59%，主要得益于美國工廠(chǎng)營(yíng)收增加。2018年公司實(shí)現歸母凈利潤41.20億元，同比增長(cháng)30.86%；扣非后實(shí)現歸母凈利潤34.68億元，同比增長(cháng)14.44%。
美國工廠(chǎng)迅速爬坡，提供業(yè)績(jì)彈性。2018年福耀美國實(shí)現營(yíng)業(yè)收入34.12億元、凈利潤2.46萬(wàn)元，在2017年實(shí)現盈虧平衡的基礎上利潤大幅增長(cháng)。分半年度來(lái)看，2017H1-2018H2，福耀美國分別實(shí)現凈利潤-0.48、0.53、1.26億元、1.19億元，改善顯著(zhù)。隨著(zhù)美國工廠(chǎng)產(chǎn)量迅速爬坡，將持續貢獻利潤。
汽車(chē)玻璃單車(chē)配套價(jià)值量處于上升通道，公司將收益。受益于SUV占比提升提高、全景天窗的設計趨勢，平均單車(chē)玻璃面積持續增加。此外，高附加值玻璃(智能玻璃、包邊玻璃等)的應用也提升了汽車(chē)玻璃的單價(jià)。2018年公司汽車(chē)玻璃ASP為164.5元/平方米，同比增長(cháng)3.68%。汽車(chē)玻璃單車(chē)價(jià)值量處于上升通道中，公司業(yè)績(jì)增速將高于汽車(chē)行業(yè)增速。
盈利預測：我們預計2019/2020/2021公司將實(shí)現歸母凈利潤40.12/44.41/48.41億元，對應的EPS為1.60/1.77/1.93元。公司作為汽車(chē)玻璃的寡頭公司，行業(yè)壁壘高，能充分享有汽車(chē)玻璃單車(chē)價(jià)值提升的行業(yè)紅利，短期內美國工廠(chǎng)產(chǎn)量爬坡將提供業(yè)績(jì)彈性，給予“買(mǎi)入”評級。
風(fēng)險提示：汽車(chē)銷(xiāo)量不及預期、海外增長(cháng)不及預期、匯兌損益波動(dòng)風(fēng)險、原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險。
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