【中玻網(wǎng)】玻璃的下游需求比較難以定量衡量，一般更多是通過(guò)調研下游加工廠(chǎng)的訂單來(lái)看短期的一個(gè)需求。而庫存數據，一定程度上能反映當下的玻璃需求情況。而玻璃的庫存數據中，目前能統計的只有廠(chǎng)家的庫存數據，貿易商的整體庫存數據沒(méi)有。我們在調研過(guò)程中，也了解到，像沙河，他的貿易商大概的一個(gè)占比20%左右，低的時(shí)候更少，而沙河地區貿易商體量非常大，其他區域的貿易商沒(méi)有沙河地區發(fā)達，更多是直銷(xiāo)為主，貿易商體量小。而沙河整體的庫存量占整體庫存量的10%左右，所以從全國來(lái)看，貿易商的整體庫存量相對于廠(chǎng)家的庫存量較小，總體來(lái)看，行業(yè)的庫存數據基本可以反映整體的庫存走勢。

　　1、庫存周期

圖1：庫存周期性

資料來(lái)源：資料整理、新湖貨物研究所

圖2：庫存周期階段

資料來(lái)源：資料整理、新湖貨物研究所

　　庫存周期通常分為四個(gè)階段，

　?。?）被動(dòng)型庫存減少：產(chǎn)量和庫存的持續減少，改變了市場(chǎng)的供求格局，商品價(jià)格開(kāi)始企穩反轉。雖然產(chǎn)量和銷(xiāo)量都在上升趨勢，但是銷(xiāo)量上升的更快，形成了對庫存的消耗。此時(shí)，庫存被動(dòng)地減少，市場(chǎng)開(kāi)始繁榮——經(jīng)濟進(jìn)入補庫存階段。

　?。?）主動(dòng)型庫存增加：隨著(zhù)庫存水平達到低谷，價(jià)格持續上行，企業(yè)經(jīng)營(yíng)策略從保守轉向積較：1）生產(chǎn)和采購更加積較；2）開(kāi)展存貨的投入資金或投機。經(jīng)濟步入到典型的補庫存階段，市場(chǎng)情緒樂(lè )觀(guān)。

　?。?）被動(dòng)型庫存增加：當市場(chǎng)需求下降，產(chǎn)品銷(xiāo)量隨之下降，但是產(chǎn)量還未來(lái)得及相應調整，此時(shí)會(huì )出現庫存增加，這是產(chǎn)品滯銷(xiāo)形成的庫存積壓，是被動(dòng)的庫存增加。此時(shí)，增長(cháng)放緩初現端倪——經(jīng)濟進(jìn)入去庫存階段。

　?。?）主動(dòng)型庫存減少：庫存的不斷累積將迫使企業(yè)開(kāi)始調整自己的經(jīng)營(yíng)策略，生產(chǎn)和采購趨于謹慎，以減少產(chǎn)量；同時(shí)采取措施處理存貨，要么降價(jià)傾銷(xiāo)，要么減產(chǎn)以緩解價(jià)格下降壓力。

　　2、玻璃歷史庫存與價(jià)格分析

圖3：庫存與價(jià)格

資料來(lái)源：玻璃貨物網(wǎng)、新湖貨物研究所

圖4：玻璃庫存與價(jià)格關(guān)系

資料來(lái)源：玻璃貨物網(wǎng)、新湖貨物研究所

　　從玻璃的庫存周期圖來(lái)看，玻璃的貿易環(huán)節相對單調，更多的時(shí)候，是被動(dòng)的去庫和累庫，主動(dòng)的相對比較少，被動(dòng)的去庫和累庫，庫存與價(jià)格是成反向關(guān)系的，所以從歷史行情來(lái)看，玻璃的庫存與價(jià)格反向關(guān)系比較明顯。其中，1時(shí)間段，2011年玻璃產(chǎn)能大增，新增浮法線(xiàn)24條，產(chǎn)能1.17億重箱，加上下游需求不佳，房地產(chǎn)與汽車(chē)行業(yè)增速減緩，供應增加，需求又不佳，銷(xiāo)量下滑，庫存累加，價(jià)格下跌，是一個(gè)被動(dòng)累庫的階段。2時(shí)間段，依然是個(gè)被動(dòng)累庫的階段。2014年，整體經(jīng)濟環(huán)境不景氣，房地產(chǎn)資金緊張，竣工延緩，玻璃下游需求不佳，行業(yè)累庫，價(jià)格下滑。3時(shí)間段，2016年，需求開(kāi)始啟動(dòng)，國家出臺房地產(chǎn)發(fā)生反應政策，玻璃銷(xiāo)量上漲，庫存下降，價(jià)格上漲，被動(dòng)的去庫存階段。4時(shí)間段，主動(dòng)補庫階段，2017年11月份，環(huán)保問(wèn)題，沙河關(guān)停了9條生產(chǎn)線(xiàn)，供給壓縮，市場(chǎng)預期好轉，加上三、四線(xiàn)棚改利好，地產(chǎn)好轉，市場(chǎng)預期較好，進(jìn)行了一輪主動(dòng)補庫階段，市場(chǎng)價(jià)格也是持續上行。5階段，主動(dòng)去庫階段，2018年春節后，市場(chǎng)需求啟動(dòng)不如預期，之前挺價(jià)累庫的企業(yè)，資金壓力逐步顯現，廠(chǎng)家不得不通過(guò)降價(jià)銷(xiāo)售，來(lái)增加自身出庫，減少庫存壓力，出現了一波主動(dòng)去庫，價(jià)格和庫存同步下行。6階段，被動(dòng)累庫階段，2019年，房地產(chǎn)經(jīng)濟壓力大，銷(xiāo)售和竣工增速均下滑，玻璃下游需求不佳，庫存持續累加，價(jià)格也是一路下跌，行業(yè)進(jìn)入被動(dòng)累庫階段。

　　3、玻璃庫存季節性與需求季節性

圖5：庫存季節性

資料來(lái)源：玻璃貨物網(wǎng)、新湖貨物研究所

　　從季節性來(lái)看，玻璃的庫存走勢也符合玻璃需求的季節性，春節前是玻璃一年中需求淡季，下游需求停滯，產(chǎn)量直接轉換為庫存，累庫速度更快。而元宵節后到7、8月份的樣子，整個(gè)上半年，是一年中的一個(gè)淡季，先是節后需求啟動(dòng)，然后6、7月份梅雨季節，需求下滑，庫存先跌后漲，但整體需求波動(dòng)幅度不大，相應的庫存表現也比較平穩。而下半年是玻璃的旺季，金九銀十是傳統玻璃的需求旺季，有些貿易商會(huì )選擇在8月中旬的樣子進(jìn)行囤貨，率先啟動(dòng)需求，庫存下降，價(jià)格上漲。11月中旬的樣子開(kāi)始，北方一些地區天氣原因，需求開(kāi)始下滑，由旺轉淡，庫存又開(kāi)始進(jìn)入累庫階段。

　　4、從當前的庫存看需求

圖6：玻璃庫存與地產(chǎn)關(guān)系

資料來(lái)源：wind、新湖貨物研究所

　　從圖5中的庫存季節性圖可以看出，目前玻璃的庫存從2019年以來(lái)基本是一路累加的，累加速度高于往年，庫存壓力處于歷史高位，就算3-4月份以來(lái)，需求啟動(dòng)，也沒(méi)看見(jiàn)庫存有下降的趨勢，從側面反映下游需求很差，啟動(dòng)不佳。而從地產(chǎn)數據來(lái)看，2018年下半年以來(lái)，地產(chǎn)的新開(kāi)工、竣工以及銷(xiāo)售增速開(kāi)始下滑壓力，地產(chǎn)資金壓力大，采取延緩竣工周期，玻璃需求不佳，庫存累加，玻璃庫存的上漲與房地產(chǎn)增速下滑在這個(gè)時(shí)間段反向關(guān)系比較明顯。而從前面庫存周期性來(lái)看，玻璃貿易商投機性比較弱，庫存的變動(dòng)更多是被動(dòng)的過(guò)程，庫存與價(jià)格大部分是存在反向的關(guān)系，所以，一定程度上，玻璃庫存的變化可以反映玻璃需求。而今年的玻璃庫存是一路上漲，未看見(jiàn)有下降的趨勢，再未見(jiàn)到庫存有下降趨勢前，對于價(jià)格，我們認為還是存在下降的壓力。