【中玻網(wǎng)】光伏進(jìn)入平價(jià)時(shí)代需求高增長(cháng)，雙玻滲透率提升帶來(lái)行業(yè)α。隨著(zhù)光伏發(fā)電進(jìn)入平價(jià)時(shí)代，在經(jīng)濟效益與社會(huì )效益雙重激下，光伏裝機量將快速增長(cháng)，雙玻組件由于可以帶來(lái)高達30%的發(fā)電增益，滲透率將快速提升，帶動(dòng)光伏玻璃需求年化增長(cháng)20.2%。

　　大尺寸組件滲透率快速提升，寬幅玻璃將出現結構性緊缺。隨著(zhù)大尺寸組件滲透率的提升，市場(chǎng)對寬幅玻璃的需求將快速增加，老舊產(chǎn)線(xiàn)向寬幅改造難度較大，寬幅玻璃需求將主要由新建產(chǎn)線(xiàn)滿(mǎn)足，預計寬幅玻璃將出現結構性緊缺，新進(jìn)入者可以獲得一定的后發(fā)優(yōu)勢。

　　一致性評價(jià)+用藥安全推動(dòng)我國中性藥玻滲透率提升，國內企業(yè)紛紛布局產(chǎn)能規劃推進(jìn)國產(chǎn)替代進(jìn)程。中性硼硅玻璃在確保藥品質(zhì)量方面有不可比擬的優(yōu)越性，是國際公認的安全藥用包材，也是歐美日等國強制使用的包材。

　　隨著(zhù)國內一致性評價(jià)對于藥品包裝材料要求的提升，未來(lái)國內中性藥玻的需求將快速提升。但該玻璃技術(shù)壁壘較高，前兩大生產(chǎn)廠(chǎng)家肖特與康寧占據80%的世界市場(chǎng)，國內企業(yè)布局產(chǎn)能規劃，推動(dòng)國產(chǎn)替代進(jìn)程。公司已與美鷹集團簽訂技術(shù)服務(wù)協(xié)議，項目實(shí)施將得到充分的技術(shù)支持。

　　日用玻璃業(yè)務(wù)盈利穩定，推進(jìn)巴基斯坦項目，開(kāi)拓海外市場(chǎng)。日用玻璃作為德力的主營(yíng)業(yè)務(wù)，收入規模與毛利率水平保持穩定。過(guò)往幾年公司業(yè)績(jì)波動(dòng)主要源于非經(jīng)營(yíng)性虧損，隨著(zhù)文娛行業(yè)投資標的已經(jīng)進(jìn)行大規模減值計提，歷史包袱有望逐步出清，未來(lái)公司盈利水平將得到明顯修復。另外，德力推進(jìn)巴基斯坦項目，為公司開(kāi)拓海外市場(chǎng)助力。

　　攜手美鷹集團，發(fā)力中性硼硅藥玻。2020年10月20日公司發(fā)布公告表示德力藥玻與美鷹集團有限公司就中性藥用玻璃生產(chǎn)工藝技術(shù)咨詢(xún)、服務(wù)簽訂了“5.0中性藥用玻璃模制瓶”及“5.0中性藥用玻璃管材”的《技術(shù)服務(wù)協(xié)議書(shū)》。美鷹集團將組建以意大利玻璃協(xié)會(huì )主席BandiniAlessandro為首的技術(shù)支持團隊，在工廠(chǎng)規劃、電熔窯爐、化學(xué)配方及相關(guān)原材料標準、生產(chǎn)工藝及設備選型、模具工藝及設計與人員服務(wù)等方面支持公司藥玻發(fā)展。

　　11月25日，德力公司發(fā)布定增預案，擬募5億元主要用于中性藥用硼硅玻璃項目，該項目建設期24個(gè)月，達產(chǎn)后可形成年產(chǎn)一級耐水藥用玻璃管制品1萬(wàn)噸、模制瓶2800噸的生產(chǎn)能力。公司藥玻項目穩步推進(jìn)。

　　光伏玻璃成為新增長(cháng)點(diǎn)，新建產(chǎn)能生產(chǎn)寬幅薄玻璃。德力公司擬投資約20億元建設兩條1000t/d光伏玻璃產(chǎn)線(xiàn)，主要生產(chǎn)寬幅薄玻璃，兩條產(chǎn)線(xiàn)將分別于2021/2022年投產(chǎn)；公司與蚌埠部門(mén)簽訂協(xié)議，將享有較低的天然氣與電力成本，此外，公司參股的中都瑞華礦業(yè)擁有高品質(zhì)石英砂資源，可用于光伏玻璃生產(chǎn)，綜合來(lái)看，公司原料成本端具備一定優(yōu)勢。

　　業(yè)績(jì)預測：預計公司2020-2022年實(shí)現收入7.73/13.06/32.79億元，實(shí)現歸母凈利潤0.21/1.00/5.01億元，對應估值199.3/41.8/8.3倍，給予“增持“評級。

　　風(fēng)險提示：光伏裝機需求下滑，行業(yè)競爭加??；公司藥玻產(chǎn)能投放不達預期；藥玻產(chǎn)能利用率不達預期；光伏玻璃產(chǎn)能投放不達預期；光伏玻璃生產(chǎn)效果不達預期；光伏玻璃價(jià)格不達預期，從而導致光伏玻璃盈利性不達預期。