【中玻網(wǎng)】當前玻璃市場(chǎng)存在巨大下跌風(fēng)險，二季度將會(huì )迎來(lái)淡季壓力。

　　玻璃此前上漲驅動(dòng)：玻璃期 貨價(jià)格的攀升體現了春節過(guò)后，中下游深加工企業(yè)開(kāi)工帶來(lái)的集中補庫需求。玻璃廠(chǎng)節前出臺保價(jià)政策，為采購玻璃的買(mǎi)方兜底。貿易商開(kāi)始大批量囤貨，導致玻璃廠(chǎng)節后庫存偏低，廠(chǎng)家漲價(jià)進(jìn)一步刺 激囤貨，價(jià)格進(jìn)一步上漲。

　　就目前玻璃市場(chǎng)的變化，目前工信部已經(jīng)明確了光伏以及汽車(chē)玻璃的產(chǎn)能不再受到產(chǎn)能置換的限制。所以明年至少光伏產(chǎn)能以及汽車(chē)浮法產(chǎn)線(xiàn)的產(chǎn)能投放不會(huì )受到產(chǎn)能指標限制，玻璃產(chǎn)能肯定會(huì )有增加。需求方面，地產(chǎn)需求韌性仍強，三道紅線(xiàn)壓力或將驅動(dòng)房企加快施工進(jìn)度。另外，預計汽車(chē)以及光伏玻璃的需求也會(huì )有所增長(cháng)。

　　隨著(zhù)兩會(huì )公布“十四五”規劃，碳中和概念被不斷提及，而新型能源替代傳統的化石能源將是必然趨勢，因此光伏玻璃的總裝機量將不斷提高。

　　玻璃上漲終結條件：市場(chǎng)上漲源自囤貨，囤貨端出貨是重要的上漲結束信號。貿易商大批量出貨，而下游無(wú)力承接市場(chǎng)的集中出貨，市場(chǎng)成交走弱、廠(chǎng)家出貨明顯變慢后庫存開(kāi)始累積。

　　估值：歷史1-5月較好表現是2016年漲幅。歷史旺季較高漲幅為2016年漲幅30%，近10年來(lái)上半年淡季上漲僅2016年一例。目前期 貨市場(chǎng)漲幅已經(jīng)達到30%，市場(chǎng)估值已經(jīng)是十年較樂(lè )觀(guān)預期。

　　后市可能潛在下跌驅動(dòng)：目前為市場(chǎng)傳統需求淡季。地產(chǎn)限制政策的背景下，房地產(chǎn)成交暫時(shí)難有樂(lè )觀(guān)表現，地產(chǎn)回款周期明顯變長(cháng)，將會(huì )導致2021年上半年需求并不樂(lè )觀(guān)。當下貿易商以及部分加工廠(chǎng)已經(jīng)大規模囤貨，部分地產(chǎn)貿易商庫存超過(guò)廠(chǎng)家庫存1倍。需求不及預期的情況下，下游囤貨失敗，價(jià)格大幅下跌。這種情況在2017年旺季出現過(guò)。當下產(chǎn)能較2017年增長(cháng)5%，當下囤貨在淡季，2017年囤在旺季，當下房地產(chǎn)政策打壓環(huán)境，2017年地產(chǎn)政策是去庫存支持政策，多方比較，2021年玻璃下游囤貨失敗的概率大。

　　而4月后市場(chǎng)迎來(lái)陰雨季，貿易商進(jìn)一步囤貨既沒(méi)有保價(jià)安全墊，天氣條件也不配合，大概率將會(huì )減少采購，下跌訂單存量訂單接近尾聲，4月驅動(dòng)市場(chǎng)向上因素基本結束。

　　下跌驅動(dòng)重要關(guān)注因素：河北、湖北地區貿易商出貨情況。3月中旬部分湖北玻璃廠(chǎng)保價(jià)結束，3月底河北玻璃廠(chǎng)保價(jià)結束。貿易商需要在3月底前消化自身天量庫存。

　　自2020年1月初以來(lái)玻璃期 貨價(jià)格大幅飆升。截至3月8日，FG05合約高點(diǎn)較1月低位上漲幅度高達476元/噸?，F貨市場(chǎng)價(jià)格在節后持續上漲，湖北地區交割品價(jià)格漲至2120，較節前漲幅25%。河北沙河交割品價(jià)格漲至2060元/噸，漲幅15%。

　　為什么不看好二季度市場(chǎng)

　　房地產(chǎn)政策端的持續收緊，導致地產(chǎn)回款周期延長(cháng)，從而玻璃加工廠(chǎng)的回款周期的延長(cháng)，導致玻璃加工廠(chǎng)采購玻璃原片需求萎縮。自年初以來(lái)銀監會(huì )對經(jīng)營(yíng)貸流入房地產(chǎn)市場(chǎng)加強監管，一再強調房地產(chǎn)市場(chǎng)是中國較大灰犀牛。2021年上半年的房地產(chǎn)市場(chǎng)監管只會(huì )趨緊，不會(huì )更加寬松。在這一背景下，玻璃市場(chǎng)相關(guān)需求在2021年上半年的擴張空間或許有限。

　　當下市場(chǎng)格局卻是一個(gè)供需錯配的格局

　　在供應端2020年初產(chǎn)能持續下滑，自4800萬(wàn)噸/年下滑至4400萬(wàn)噸/年，當時(shí)全市場(chǎng)需求端都無(wú)貨，我們當下面對的情況卻剛好相反。產(chǎn)能自2020年上半年較低位已經(jīng)恢復至當下5000萬(wàn)噸/年，在二季度以后國內目前潛在浮法玻璃復產(chǎn)產(chǎn)能會(huì )達到1.2萬(wàn)T/日，產(chǎn)能增幅8.8%。

　　在需求端，在市場(chǎng)實(shí)際需求尚未來(lái)臨的情況下，下游囤貨已經(jīng)到瘋狂的程度。沙河地區貿易商庫存高出廠(chǎng)家1倍，國內華東、湖北、河北廠(chǎng)家加工廠(chǎng)原片庫存更是達到20天附近，在上半年淡季的情況下，這一庫存水平是明顯偏高的。更有甚者出現了加工廠(chǎng)不賣(mài)成品，賣(mài)玻璃原片的情況，因為玻璃原片這一輪漲幅實(shí)在太大，僅僅1個(gè)月的時(shí)間，現貨漲幅至少達到15%。

　　然而，面對市場(chǎng)需求大概率不及預期的情況下，下游囤貨已經(jīng)過(guò)度，加上當下產(chǎn)能較2020年同期超出13.6%。需求大概率是三種情況，不好，正常表現，非常超預期。如果是前兩種情況，對應的結果都是下跌，而第三種情況，我們當下根本就看不到玻璃行業(yè)能夠達到需求超過(guò)近年10年來(lái)較好旺季還要好的需求情況。

　　從以往的經(jīng)驗看，玻璃下游囤貨大概率會(huì )面臨巨大的風(fēng)險。以2017年為例。2017年是上一輪全產(chǎn)業(yè)鏈囤貨的頂峰。由于2016年玻璃價(jià)格大幅上漲，短短一年之內價(jià)格翻倍，自2017年7月開(kāi)始，沙河貿易商就開(kāi)始囤貨，只買(mǎi)不賣(mài)?，F貨端玻璃行情持續攀升，短短1個(gè)月內沙河價(jià)格出廠(chǎng)價(jià)上漲10%，但到9月初，貿易商開(kāi)始集中兌現囤貨利潤的時(shí)候，發(fā)現下游無(wú)力承接如此大的拋盤(pán)，全市場(chǎng)都是賣(mài)玻璃的，沒(méi)有買(mǎi)玻璃的。9月初至國慶節，三周左右的時(shí)間，將此前玻璃價(jià)格2個(gè)月的漲幅全部抹殺。雖然此后2017年四季度玻璃價(jià)格再次回升，但已經(jīng)是回光返照，2018年玻璃價(jià)格從年頭跌到年尾。