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南玻Ａ：業(yè)績(jì)受累玻璃價(jià)格下行

2011-11-08 來(lái)源：天相投資

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【中玻網(wǎng)】2011年三季度，公司實(shí)現營(yíng)業(yè)收入65.06億元，同比增長(cháng)18.76%；營(yíng)業(yè)利潤14.27億元，同比增長(cháng)8.35%；利潤總額為14.91億元，同比增長(cháng)10.54%；歸屬母公司所有者凈利潤11.1億元，同比增長(cháng)6.58%；基本每股收益0.53元。
　　
　　需求低迷，價(jià)格下行拖累公司業(yè)績(jì)
　　
　　公司第三季度收入和利潤增幅下降，營(yíng)業(yè)收入同比下降0.28%，歸屬于母公司所有者凈利潤同比下降32.83%。主要原因是玻璃價(jià)格下降的影響，2011年以來(lái)浮法玻璃價(jià)格一直處于下降趨勢當中，其它玻璃價(jià)格壓力非常大。同時(shí)光伏產(chǎn)業(yè)的低迷狀態(tài)對于公司太陽(yáng)能產(chǎn)業(yè)的業(yè)務(wù)形成影響，這些均導致第三季度業(yè)績(jì)出現同比下降。
　　
　　期間費用率提升，毛利率下降
　　
　　在價(jià)格下降的影響下，第三季度公司綜合毛利率為30.06%，同比下降5.12個(gè)百分點(diǎn)；期間費用率為11.81%，同比提高1.54個(gè)百分點(diǎn)。其中財務(wù)費用率提高1.01個(gè)百分點(diǎn)，在利率提升的情況下公司增加銀行借貸，報告期內公司增加短期借款8.61億元，同比增長(cháng)98%，增加長(cháng)期貸款5.33億元，同比增長(cháng)73%。公司在建項目的建設導致公司長(cháng)期借款增加。
　　
　　加大融入資金力度，積較發(fā)展節能和太陽(yáng)能相關(guān)業(yè)務(wù)
　　
　　未來(lái)公司的業(yè)績(jì)增長(cháng)點(diǎn)主要在于節能玻璃和太陽(yáng)能產(chǎn)業(yè)業(yè)務(wù)。這兩項業(yè)務(wù)成為公司未來(lái)發(fā)展的方向，公司積較投入資金建設LOW-E玻璃、TCO鍍膜玻璃和太陽(yáng)能電池組件生產(chǎn)線(xiàn)。通過(guò)非公開(kāi)增發(fā)方式和短期融入資金券的方式進(jìn)行融入資金。非公開(kāi)增發(fā)不超過(guò)2.5億股，籌集總額不超過(guò)40億元；8月5日銀行間市場(chǎng)接受公司總額為7億元的短期融入資金券融入資金。隨著(zhù)資金的投入，公司產(chǎn)能建設將會(huì )逐步投產(chǎn)，公司將受益于國家節能和新能源發(fā)展的相關(guān)政策，從而提升公司業(yè)績(jì)空間。
　　
　　盈利預測及評級
　　
　　預計公司2011-2012年的每股收益分別為0.73元、0.91元，以收盤(pán)價(jià)11.93元計算，對應動(dòng)態(tài)市盈率分別為16倍、13倍。估值水平不高，謹慎維持公司“增持”的投入資金評級。
　　
　　風(fēng)險提示
　　
　　光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展速度低于預期和玻璃價(jià)格下降超預期的風(fēng)險。

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