【中玻網(wǎng)】新材料迎黃金發(fā)展期特種玻璃受關(guān)注
　　
　　近期，《新興產(chǎn)業(yè)“十二五”規劃》總報告及七個(gè)產(chǎn)業(yè)《規劃》正陸續上報國務(wù)院，并將盡快對外公布。作為七大新興產(chǎn)業(yè)基石的新材料將因此迎來(lái)一輪高速發(fā)展的黃金期。特種玻璃(包括光伏玻璃和超薄玻璃兩個(gè)子行業(yè))作為新能源行業(yè)和高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的重要原材料，被列為《新材料產(chǎn)業(yè)“十二五”發(fā)展規劃》要點(diǎn)發(fā)展產(chǎn)業(yè)之一，未來(lái)將持續受益于政策扶持并符合國家經(jīng)濟發(fā)展轉型大方向。
　　
　　特種玻璃受益于政策扶持
　　
　　特種玻璃作為國家未來(lái)十年要點(diǎn)培育的戰略新興產(chǎn)業(yè)和國民經(jīng)濟支柱產(chǎn)業(yè)之一，將面臨從未有過(guò)的機遇。
　　
　　今年，相關(guān)部門(mén)陸續出臺相關(guān)文件，扶持光伏TCO玻璃和超薄玻璃等特玻行業(yè)發(fā)展?！睹咳战?jīng)濟新聞》記者查詢(xún)資料發(fā)現，《建筑材料工業(yè)“十二五”發(fā)展指導意見(jiàn)》明確提出要要點(diǎn)發(fā)展“太陽(yáng)能玻璃、超薄基板玻璃等深加工制品”，指出特種玻璃生產(chǎn)主要選擇在國家新興戰略性產(chǎn)業(yè)布局或相關(guān)下游產(chǎn)業(yè)較發(fā)達的省區。在各大中城市和物流條件較好地區，支持建設節能門(mén)窗幕墻、功能玻璃、精品裝飾及家居玻璃生產(chǎn)基地。該《意見(jiàn)》預測，2012年我國平板玻璃需要量7.5億重量箱，鍍膜玻璃1.4億平方米，太陽(yáng)能光伏玻璃1.6億平方米，汽車(chē)安全玻璃2.2億平方米，超薄屏顯基板玻璃1.2億平方米。
　　
　　TCO玻璃供不應求
　　
　　目前，傳統多晶硅太陽(yáng)能電池占整個(gè)光伏市場(chǎng)約80%。不過(guò)，薄膜太陽(yáng)能電池轉換效率和成本改善空間更大，工序更簡(jiǎn)單、能耗更少。
　　
　　廣發(fā)經(jīng)濟權益憑證(000776)建筑建材分析師王飛指出，TCO玻璃國內產(chǎn)能?chē)乐夭蛔?，具有光伏TCO玻璃生產(chǎn)能力的企業(yè)寥寥可數，擁有光伏TCO玻璃生產(chǎn)線(xiàn)的廠(chǎng)商主是南玻、信義玻璃、秀強股份(300160)、中航特玻、旗濱集團(601636)等少數幾家，現有生產(chǎn)線(xiàn)多處于試生產(chǎn)狀態(tài)，光伏TCO玻璃供給主要依賴(lài)日美企業(yè)進(jìn)口，價(jià)格高企，所以，國內廠(chǎng)商進(jìn)行進(jìn)口替代的空間廣闊。
　　
　　超薄玻璃需求量巨大
　　
　　iPhone和iPad的火熱售賣(mài)為觸摸屏帶來(lái)了巨大需求空間。據Gartner預測，未來(lái)幾年智能手機、平板電腦和3D電視等產(chǎn)品銷(xiāo)量年均增長(cháng)率都將超過(guò)50%，這必將帶來(lái)觸摸屏產(chǎn)業(yè)的高速發(fā)展，上游原材料超薄玻璃需求亦將水漲船高。
　　
　　TFT-LCD是目前較好的LCD彩色顯示設備之一，將是未來(lái)市場(chǎng)主流。
　　
　　銀河經(jīng)濟權益憑證建筑建材研究員告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者，由于生產(chǎn)工藝難度較高，目前超薄玻璃生產(chǎn)基本被日本旭硝子、美國康寧等巨頭壟斷。由于國外廠(chǎng)商對外實(shí)行技術(shù)封鎖，我國超薄玻璃產(chǎn)能缺口很大，目尚嚴重依賴(lài)進(jìn)口。
　　
　　玻璃行業(yè):平板玻璃短期景氣不容樂(lè )觀(guān),繼續關(guān)注深加工及特種玻璃
　　
　　非金屬類(lèi)建材業(yè)
　　
　　研究機構：中信建投經(jīng)濟權益憑證分析師：田東紅，韓梅撰寫(xiě)日期：2011-05-11
　　
　　一季度玻璃行業(yè)產(chǎn)銷(xiāo)形勢良好。2011年1-3月全國平板玻璃行業(yè)累計共生產(chǎn)平板玻璃1.74億重量箱,同比增長(cháng)13.60%。其中要點(diǎn)聯(lián)系企業(yè)生產(chǎn)9464萬(wàn)重量箱,同比增長(cháng)14.70%。從銷(xiāo)量來(lái)看,1-3月份累計銷(xiāo)售8905萬(wàn)重量箱,同比增長(cháng)18.70%。今年以來(lái)玻璃銷(xiāo)售呈現出較為旺盛的格局,主要由于一季度下游地產(chǎn)新開(kāi)工面積及竣工面積呈現出較快增長(cháng)。
　　
　　平板玻璃后期將進(jìn)入去庫存階段。從平板玻璃企業(yè)庫存變化來(lái)看,行業(yè)在經(jīng)歷了2009年去庫存,2010年補庫存后,今年一季度則出現了去庫存化的小周期。我們認為這主要是因為年初銷(xiāo)售旺盛企業(yè)生產(chǎn)熱情較高,但目前玻璃行業(yè)的主要應用下游汽車(chē)行業(yè)產(chǎn)銷(xiāo)售增速呈現出進(jìn)一步下降的態(tài)勢,地產(chǎn)前三個(gè)月竣工面積增速有所上升,但考慮到今年受制于宏觀(guān)調控的因素地產(chǎn)交易量會(huì )有所下降,后期地產(chǎn)開(kāi)發(fā)進(jìn)度或將放緩。目前平板玻璃企業(yè)庫存水平相對較高,我們判斷二季度企業(yè)基于未來(lái)下游需求的不確定性,還將進(jìn)一步消化庫存。
　　
　　平板玻璃價(jià)格或將小幅震蕩回落。從浮法玻璃品種的售價(jià)趨勢來(lái)看,自09年下半年玻璃價(jià)格走出低谷大幅反彈以來(lái),一直在高位小幅震蕩。從去年底開(kāi)始到今年一季度價(jià)格呈現回落趨勢。我們判斷后期在下游需求低迷,行業(yè)庫存較高的格局下,玻璃售價(jià)趨勢會(huì )繼續呈現小幅回落態(tài)勢。
　　
　　行業(yè)景氣判斷:產(chǎn)能釋放壓力大,短期景氣不容樂(lè )觀(guān)。2010年我國新增平板玻璃生產(chǎn)線(xiàn)34條,新增產(chǎn)能1.3億重量箱,全國平板玻璃產(chǎn)能已達8.9億重量箱,產(chǎn)能利用率已降至70%左右。我們分別假設2011-2012玻璃的產(chǎn)量增速為9%和7%,新增產(chǎn)能為1.1億重量箱和0.5億重量箱,對應淘汰量分別按照2600萬(wàn)和3000萬(wàn)重量箱測算,則2011年和2012年的產(chǎn)能利用率在70.5%和73.9%,今年行業(yè)整體的供需情況不容樂(lè )觀(guān)。
　　
　　浮法玻璃企業(yè)盈利能力減弱。從成長(cháng)性來(lái)看,平板玻璃行業(yè)收入增速從去年5月份到達階段高點(diǎn)后開(kāi)始下滑,主要源于玻璃價(jià)格的回落。從盈利能力來(lái)看,由于玻璃生產(chǎn)的主要原材料純堿、重油和煤炭等價(jià)格均有不同程度的提高,抬高了玻璃企業(yè)的生產(chǎn)成本,而平板玻璃的價(jià)格卻在下滑,從而導致了行業(yè)的毛利率水平持續下滑。
　　
　　規避普通浮法玻璃企業(yè),繼續關(guān)注深加工玻璃和特種玻璃。我們在玻璃行業(yè)中,依然延續維持原來(lái)的看法,認為深加工玻璃和特種玻璃會(huì )是主要的投入資金方向,主要關(guān)注的投入資金品種有中航三鑫、南玻A、金晶科技、金剛玻璃等。
　　
　　中航三鑫:幕墻業(yè)務(wù)穩定增長(cháng),待特種玻璃新表現
　　
　　中航三鑫002163非金屬類(lèi)建材業(yè)
　　
　　研究機構：天相投入資金分析師：趙軍勝撰寫(xiě)日期：2011-08-22
　　
　　2011年上半年,公司實(shí)現營(yíng)業(yè)收入13.30億元,同比增長(cháng)60.74%;營(yíng)業(yè)利潤5818萬(wàn)元,同比增長(cháng)95.52%;利潤總額為6073萬(wàn)元,同比提高96.69%;歸屬母公司所有者凈利潤3298萬(wàn)元,同比增長(cháng)52.71%;基本每股收益0.04元。
　　
　　建筑裝飾業(yè)務(wù)盈利能力下降影響公司業(yè)績(jì)大幅增長(cháng)。2011年上半年公司建筑裝飾業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入為8.05億元,同比增長(cháng)35.04%,占到公司總收入的比例為60%。該業(yè)務(wù)盈利能力下降明顯,上半年毛利率為9.87%,同比下降4.64個(gè)百分點(diǎn)。雖然未來(lái)幕墻工程業(yè)務(wù)競爭加劇,但依靠公司的行業(yè)地位仍能保持穩定增長(cháng)。公司5月份以來(lái),簽訂3個(gè)大單,總額為4.41億元,占到2010年幕墻工程總收入的28.34%。保持建筑裝飾業(yè)務(wù)穩定發(fā)展,著(zhù)力特種玻璃業(yè)務(wù),符合公司目前的發(fā)展戰略。
　　
　　特種玻璃業(yè)務(wù)已成為業(yè)績(jì)增長(cháng)主力。公司2011年上半年海南600t/d薄玻璃生產(chǎn)線(xiàn)和蚌埠超白壓延太陽(yáng)能玻璃生產(chǎn)線(xiàn)投產(chǎn)提升了公司的業(yè)績(jì)表現。從毛利占比來(lái)看,建筑裝飾業(yè)務(wù)的毛利占比為31.43%,玻璃深加工業(yè)務(wù)毛利占比為16.85%,而特種玻璃業(yè)務(wù)的毛利占比高達51.72%。隨著(zhù)其他特種玻璃生產(chǎn)線(xiàn)的投產(chǎn),特種玻璃業(yè)務(wù)將成為公司未來(lái)業(yè)績(jì)增長(cháng)的主力軍。在特種玻璃高毛利率的帶動(dòng)下,公司綜合毛利率也明顯提升。2011年上半年公司特種玻璃毛利率為39.20%,同比提高9.85個(gè)百分點(diǎn),玻璃深加工毛利率為22.53%,同比提高10.92%百分點(diǎn),公司綜合毛利率水平為19.20%,同比提高3.80個(gè)百分點(diǎn)。在2011年上半年平板玻璃價(jià)格下降的過(guò)程中,特種玻璃依然保持較好的盈利能力水平。
　　
　　特種玻璃逐漸進(jìn)入業(yè)績(jì)釋放期。2011年上半年公司600T/D在線(xiàn)TCO鍍膜玻璃開(kāi)始試生產(chǎn),公司成為國內單線(xiàn)生產(chǎn)在線(xiàn)TCO鍍膜玻璃的非常大企業(yè)。同時(shí)蚌埠250T/D超白壓延玻璃生產(chǎn)線(xiàn)也進(jìn)入試生產(chǎn)。公司的在線(xiàn)LOW-E和航空太陽(yáng)能玻璃生產(chǎn)線(xiàn)也正在建設當中。其他特種玻璃生產(chǎn)線(xiàn)也將分別在2011和2012年陸續投產(chǎn),公司屆時(shí)將轉型為以特種玻璃為主要利潤支柱的新材料公司。
　　
　　盈利預測與評級:預計公司2011-2012年每股收益分別為0.22元、0.49元,以收盤(pán)價(jià)7.27元計算,對應動(dòng)態(tài)PE分別為33倍、15倍?？紤]到公司特種玻璃逐漸進(jìn)入業(yè)績(jì)釋放期和幕墻工程業(yè)務(wù)的穩定發(fā)展,維持公司“增持”的投入資金評級。
　　
　　金晶科技三季報點(diǎn)評:行業(yè)景氣度下滑拖累公司業(yè)績(jì)
　　
　　類(lèi)別：公司研究機構：湘財經(jīng)濟權益憑證研究員：許雯日期：2011-11-01
　　
　　營(yíng)業(yè)收入增長(cháng)14.63%,凈利潤下滑11.57%
　　
　　公司上半年實(shí)現營(yíng)業(yè)收入25.51億元,同比增長(cháng)14.63%;實(shí)現利潤總額1.8億元,同比下滑11.57%;歸屬母公司凈利潤1.82億元,同比減少6.07%;截止三季度實(shí)現每股收益(攤薄后)0.13元。公司產(chǎn)量較去年有所增加,收入依舊可以通過(guò)以量補價(jià)保持增長(cháng),但成本上升同時(shí)價(jià)格下滑使得毛利水平繼續下降,公司在收入增長(cháng)的情況下出了凈利潤了下滑的局面。行業(yè)景氣度拖累了公司業(yè)績(jì)。
　　
　　行業(yè)景氣度下滑導致綜合毛利率下降1.04個(gè)百分點(diǎn)至19.71%
　　
　　年初至今浮法玻璃行業(yè)景氣度持續下滑,玻璃價(jià)格一直在走低,三季度雖然是玻璃的傳統旺季,但是今年出現了旺季不旺的情況,三季度玻璃價(jià)格繼續下跌,占據主營(yíng)業(yè)務(wù)60%左右的玻璃價(jià)格下降拉低了綜合毛利率,另外占收入40%左右的純堿價(jià)格在三季度也出現了小幅回落,因此公司綜合毛利由中報的20.75%下降至較新的19.71%,降幅達到1.04個(gè)百分點(diǎn),盈利能力較年初開(kāi)始持續下滑。
　　
　　募投項目繼續推進(jìn),未來(lái)將構成公司新增長(cháng)點(diǎn)
　　
　　目前募投項目按照計劃積較進(jìn)行,北京金晶智慧太陽(yáng)能電池基板項目及Low-E鍍膜玻璃項目繼續推進(jìn),預計明年應該可以完成建設,屆時(shí)將為公司貢獻利潤,構成業(yè)務(wù)的新增長(cháng)點(diǎn)。
　　
　　估值和投入資金建議
　　
　　由于四季度行業(yè)景氣度情況仍然存有憂(yōu)慮,我們將2011-2013年發(fā)行后攤薄的EPS分別下調到0.21、0.28、0.39元,對應目前較新的收盤(pán)價(jià)的市盈率分別為26X、20X、14X,看好公司未來(lái)深加工生產(chǎn)線(xiàn)投產(chǎn)對業(yè)績(jì)的拉動(dòng)以及公司的行業(yè)地位,我們維持對公司的“增持”評級。
　　
　　風(fēng)險提示
　　
　　原材料價(jià)格大幅波動(dòng)風(fēng)險、募投項目進(jìn)展過(guò)慢、玻璃行業(yè)陷入嚴重過(guò)剩階段
　　
　　旗濱集團三季報點(diǎn)評:受累玻璃行業(yè)景氣度,業(yè)績(jì)低于預期
　　
　　類(lèi)別：公司研究機構：湘財經(jīng)濟權益憑證研究員：許雯日期：2011-11-01
　　
　　投入資金要點(diǎn):
　　
　　營(yíng)業(yè)收入增長(cháng)0.67%,凈利潤減少44.53%
　　
　　公司前三季度實(shí)現營(yíng)業(yè)收入14.26億元,同比增長(cháng)0.67%;實(shí)現凈利潤1.2億元,同比下降44.53%;歸屬母公司凈利潤1.2億元,同比下降44.53%;上半年實(shí)現每股收益(攤薄后)0.23元。
　　
　　受產(chǎn)品價(jià)格下降成本上漲擠壓毛利潤率繼續下降,降至20.81%
　　
　　報告期內由于受到整個(gè)玻璃行業(yè)不景氣的原因,玻璃價(jià)格持續下滑同時(shí)重油和純堿等成本處于高位,公司毛利潤率由中報的21.12%繼續降至20.81%,造成毛利下降的主要原因是目前普通浮法玻璃依舊是公司較主要的業(yè)務(wù),營(yíng)業(yè)期間玻璃售價(jià)繼續下降,重油和純堿價(jià)格處于高位,整個(gè)玻璃行業(yè)的景氣度影響了公司的業(yè)績(jì),導致了毛利率下降。
　　
　　超白玻璃項目已經(jīng)試生產(chǎn),預計明年將生產(chǎn)出TCO超白玻璃
　　
　　募投的漳州四線(xiàn)800T/D超白玻璃9月中旬已經(jīng),10月進(jìn)入試生產(chǎn)階段,預計不出問(wèn)題四季度可以有產(chǎn)成品出爐,預計明年可以生產(chǎn)出TCO超白玻璃。募投項目株洲三線(xiàn)Low-E技改項目預計明年底之前也會(huì )完工,屆時(shí)2013年起將是公司深加工業(yè)績(jì)大放量階段,一旦深加工生產(chǎn)線(xiàn)(Low-E、TCO、超白玻璃)產(chǎn)量提升,公司毛利率水平也將會(huì )逐步上升。
　　
　　估值和投入資金建議
　　
　　我們預計2011-2013年發(fā)行后攤薄的EPS分別為0.33、0.37、0.56元,公司目前在眾多玻璃企業(yè)轉型的浪潮中走在前列,而且在線(xiàn)Low-E和在線(xiàn)TCO都是具有相當競爭力,看好公司未來(lái)2年的轉型,維持“增持”評級。
　　
　　風(fēng)險提示
　　
　　超白玻璃及TCO玻璃產(chǎn)能投產(chǎn)和市場(chǎng)開(kāi)拓速度慢于預期,成本大幅上帶來(lái)的毛利潤率下降,浮法玻璃行業(yè)步入更嚴重的產(chǎn)能過(guò)剩。
　　
　　南玻A:多晶硅價(jià)格下跌拖累公司業(yè)績(jì)
　　
　　類(lèi)別：公司研究機構：東方經(jīng)濟權益憑證研究員：羅果日期：2011-11-02
　　
　　事件:
　　
　　南玻2011年1-9月實(shí)現營(yíng)業(yè)收入65.06億元,同比增長(cháng)18.76%;實(shí)現歸屬于母公司股東凈利潤11.10億元,同比增長(cháng)6.58%,每股收益0.53元。其中7-9月實(shí)現每股收益為0.13元,同比下降35%。
　　
　　我們的看法:
　　
　　南玻第三季度業(yè)績(jì)同比和環(huán)比均明顯下降,主要原因來(lái)自多晶硅價(jià)格的持續下跌。五月份多晶硅價(jià)格從80美元/公斤高位暴跌至目前的35美元/公斤,多晶硅產(chǎn)業(yè)鏈的盈利能力受到大幅擠壓,預計第四季度多晶硅價(jià)格難有起色,將對公司全年業(yè)績(jì)形成非常大影響。
　　
　　公司平板玻璃產(chǎn)業(yè)在2011年上半年表現不佳,毛利率同比下降了16.17%,第三季度依然維持了這種態(tài)勢,就目前地產(chǎn)投入資金情況來(lái)看,平板玻璃短期內難言好轉。
　　
　　公司工程玻璃和精細玻璃業(yè)務(wù)繼續保持穩定的發(fā)展,周期性波動(dòng)較小,是宏觀(guān)環(huán)境較差的情況下公司業(yè)績(jì)的主要支撐。
　　
　　南玻2011年計劃以不低于17.88元/股的價(jià)格非公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)2.5億股,籌集資金不超過(guò)40億元,籌集資金投向包括TCO玻璃、硅片、太陽(yáng)能電池及組件在內的新能源產(chǎn)業(yè)鏈和節能玻璃項目的產(chǎn)能擴建。多晶硅太陽(yáng)能產(chǎn)業(yè)鏈將從目前不到300MW擴充到1GW的綜合配套產(chǎn)能,TCO玻璃從46萬(wàn)平米擴充至450萬(wàn)平米,節能LOW-E玻璃將從1200萬(wàn)平米鍍膜能力擴充至2400萬(wàn)平米以上。這些項目投產(chǎn)基本都在2012-2013年,對2012年以后的業(yè)績(jì)會(huì )形成非常大正面影響。
　　
　　公司在多晶硅太陽(yáng)能領(lǐng)域已經(jīng)做到了產(chǎn)業(yè)鏈完善,成本控制也處于行業(yè)優(yōu)異地位,發(fā)展規模正不斷擴大,雖然近期多晶硅太陽(yáng)能行業(yè)景氣度較低,公司已經(jīng)從傳統玻璃公司成功轉型為新能源和新材料公司,未來(lái)發(fā)展潛力巨大。
　　
　　基于目前多晶硅價(jià)格持續下跌的走勢,我們下調南玻2011年和2012年EPS預測分別為0.71元和1.12元,維持公司“增持”評級。
　　
　　秀強股份:彩晶玻璃、減反鍍膜、tco玻璃三駕馬車(chē)驅動(dòng)
　　
　　類(lèi)別：公司研究機構：廣發(fā)經(jīng)濟權益憑證研究員：王飛日期：2011-10-25
　　
　　家電玻璃務(wù)利潤大幅增長(cháng)公司彩晶玻璃的產(chǎn)能規模已經(jīng)達到280萬(wàn)平米,四川超募項目投產(chǎn)后,將達到430萬(wàn)平米,進(jìn)一步鞏固在家電彩晶玻璃領(lǐng)域的龍頭地位。此外,由于平板玻璃價(jià)格大幅調整,使得2011年公司彩晶玻璃毛利率從去年的36.27%大幅提升到44.56%,建筑玻璃毛利率從13.10%提高到28.06%。
　　
　　減反鍍膜深加工需求旺盛,公司占得先機目前,國內僅有亞瑪頓、秀強股份達到規?；a(chǎn),南玻A、天津泰岳、ST安彩等處于預銷(xiāo)售、在建等階段。目前國內企業(yè)已知的產(chǎn)能有限,2011-2013年有效產(chǎn)能為1600、2700、3800、5400、6300萬(wàn)平米,小于同年的市場(chǎng)需求。這種供不應求狀況至少可以持續到2013年。秀強股份2010年已形成了191萬(wàn)平方米產(chǎn)能,2011年底有望打破1000萬(wàn)平米。
　　
　　TCO玻璃量產(chǎn)在即,進(jìn)口替代空間巨大綜合考慮國內TCO玻璃企業(yè)已經(jīng)公布的產(chǎn)能情況、產(chǎn)量投放情況和需求量,我們估算,國內的TCO玻璃長(cháng)期處于供不應求的局面,2011-2015年的供需缺口分別為917.8、1818.9、2029.9、2969.1、3085.3萬(wàn)平米。我們認為秀強股份生產(chǎn)的TCO玻璃具有明顯的成本優(yōu)勢。
　　
　　盈利預測與投入資金評級預計公司2011-2013年,EPS分別為1.33、2.05、2.74元?？紤]到公司彩晶玻璃、減反鍍膜、TCO玻璃等快速擴張,給予公司買(mǎi)入評級,目標價(jià)41.00元,對應2011-2013年P(guān)E分別為30.83、20.00、14.96倍。
　　
　　風(fēng)險提示1、超白玻璃原片價(jià)格大幅上漲將提高秀強股份的成本,壓縮利潤。
　　
　　2、其他TCO玻璃、減反鍍膜玻璃加工企業(yè)量產(chǎn)后大幅擴張,毛利率降低。