【中玻網(wǎng)】今明兩年藍玻璃IRCF將分別新增收入5000萬(wàn)和1.6億元
　　
　　浙江水晶光電科技股份有限公司（水晶光電，002273）是國內準確光學(xué)元件制造的龍頭廠(chǎng)商，主要產(chǎn)品為光學(xué)低通濾波器（OLPF）、紅外截止濾光片（IRCF）等光學(xué)元件，是數碼相機、數碼攝像機和手機相機用鏡頭的重要元件，規模居大部分國家行業(yè)前三名，行業(yè)龍頭地位穩固。
　　
　　2011年底至2012年初，水晶光電由于將IRCF生產(chǎn)由臺州本部轉移至江西鷹潭，使毛利率下降而管理費用大幅提升，公司經(jīng)歷短暫經(jīng)營(yíng)低谷。隨著(zhù)鷹潭產(chǎn)能陸續穩定投放，公司二季度盈利回升，毛利率、凈利率均非常大提升，江西較低人工成本也將進(jìn)一步提高公司盈利水平，預計三季度凈利潤將增長(cháng)47%～155%，創(chuàng )歷史單季較高，實(shí)現業(yè)績(jì)反轉。
　　
　　我們給予公司2013年26倍PE，目標價(jià)24.18元，初次評級“增持”。
　　
　　產(chǎn)能進(jìn)一步擴充
　　
　　準確光學(xué)元件制造具有較高的技術(shù)和客戶(hù)壁壘，而公司不僅擁有多樣化的產(chǎn)品技術(shù)儲備，同時(shí)與日本、中國寶島等國家和地區光學(xué)模組和應用廠(chǎng)商建立了密切的合作關(guān)系?？蛻?hù)資源豐富，是公司的突出競爭優(yōu)勢。
　　
　　光學(xué)鏡頭相關(guān)部件從產(chǎn)品設計到生產(chǎn)制程，不僅模具精良程度會(huì )直接影響到鏡片、鏡頭產(chǎn)品精良程度，相關(guān)結構設計，以及鏡片成型的條件，如溫度、濕度等，甚至成型的秒數、鏡片的材料，都會(huì )影響到鏡頭產(chǎn)品的質(zhì)量，即所謂的良率。
　　
　　同時(shí)，由于光學(xué)元件必須依照下游應用產(chǎn)品的要求來(lái)做設計、生產(chǎn)及檢驗，所以材料、尺寸等都必須按下游廠(chǎng)商的要求而做更改，并無(wú)固定的標準產(chǎn)品可以應用在任何下游產(chǎn)品上。因此，光學(xué)元件生產(chǎn)商需要與下游客戶(hù)密切配合。
　　
　　目前相機鏡頭市場(chǎng)高度集中，以CMOS鏡頭為例，前十大廠(chǎng)商占據大部分國家85%的市場(chǎng)份額，一旦與這些廠(chǎng)商建立良好合作，就將構筑較高的客戶(hù)壁壘。公司已經(jīng)成為增速較快的大立光、玉晶光、新鉅科技、舜宇光學(xué)等鏡頭廠(chǎng)商的重要供應商，在大立光的IRCF供應占比排名靠前，并分別借助大立光和玉晶光切入蘋(píng)果、諾基亞、HTC等手機大廠(chǎng)，通過(guò)新鉅科技進(jìn)入微軟Kinect體感游戲產(chǎn)業(yè)鏈等。
　　
　　水晶光電OLPF下游客戶(hù)則包括索尼、佳能、奧林巴斯等，均為大部分國家較主要的有經(jīng)驗數碼相機制造商之一。
　　
　　由于客戶(hù)資源集中，同時(shí)對上游產(chǎn)品需求非常大，因此大批量量產(chǎn)能力是確保準確光學(xué)元件制造商穩定供貨的重要保障。公司自上市以來(lái)已經(jīng)實(shí)現產(chǎn)能大幅擴張，規模居行業(yè)前列，進(jìn)一步提升綜合競爭實(shí)力。
　　
　　水晶光電目前已擁有IRCF年產(chǎn)能4億片，單反數碼相機用OLPF年產(chǎn)能100萬(wàn)套。公司于2011年實(shí)施定向增發(fā)項目，籌集資金凈額3.1億元擴產(chǎn)準確光電薄膜元器件項目，將形成單反單電用光學(xué)低通濾波器產(chǎn)能360萬(wàn)套、紅外截止濾光片1.8億片、窄帶濾光片2000萬(wàn)片，預計2013年將實(shí)現投產(chǎn)，產(chǎn)能規模進(jìn)一步大幅擴充。
　　
　　藍玻璃IRCF出貨放量
　　
　　藍玻璃紅外截止濾光片(IRCF)產(chǎn)品基于藍玻璃鍍膜工藝制造，能夠有效過(guò)濾紅外線(xiàn)，主要應用于像素和拍照質(zhì)量要求較高的產(chǎn)品。由于其熔爐難度大，技術(shù)含量高，大部分國家擁有這一生產(chǎn)技術(shù)的廠(chǎng)家相對較少，主要供應商僅日本三菱旗下的旭硝子（AGC)、日本豪雅（HOYA）和德國肖特等少數幾家。
　　
　　目前藍玻璃IRCF的主要應用領(lǐng)域為800萬(wàn)及以上像素手機和平板的相機鏡頭內，隨著(zhù)蘋(píng)果、三星、諾基亞、LG等高等手機、平板電腦已經(jīng)或將要采用800萬(wàn)像素相機，未來(lái)三年有望成為中高等手機和平板電腦的標配。我們預計2012-2015年，采用800萬(wàn)像素相機的手機和平板電腦的出貨量年復合增速將達56.07%。
　　
　　蘋(píng)果iPhone4S已經(jīng)完全采用800萬(wàn)像素的后置相機，后續產(chǎn)品將至少在800萬(wàn)像素以上；三星的三款暢銷(xiāo)機型GalaxyS2、S3和Note均配置800萬(wàn)像素相機；其他智能手機品牌如摩托羅拉、諾基亞、HTC、華為、中興等旗下高等機型也已普遍采用800萬(wàn)像素相機。我們認為800萬(wàn)像素配置已經(jīng)逐漸成為中高等手機的主流，并隨著(zhù)智能手機滲透率的快速提升而持續增長(cháng)。