1產(chǎn)能減少需求回升，11月開(kāi)始產(chǎn)銷(xiāo)兩旺
　　
　　今年以來(lái)，玻璃貨物價(jià)格總體保持振蕩下行局面，具體可以細分為三個(gè)階段：1—5月為弱勢振蕩階段，6—9月為急劇下跌階段，10月觸底反彈。玻璃貨物售價(jià)趨勢較高為985元/噸，較低為800元/噸。
　　
　　1—9月現貨市場(chǎng)走勢沉悶，主要以弱勢振蕩下跌為主。在下游房地產(chǎn)市場(chǎng)需求不佳，以及玻璃產(chǎn)能非常大的雙重因素影響下，整體現貨市場(chǎng)陷入了“去產(chǎn)能、去庫存和價(jià)格依舊下滑”的惡性循環(huán)之中。從全國平板玻璃均價(jià)來(lái)看，自2010年以來(lái)，整體下行大趨勢未變，但自9月開(kāi)始，現貨價(jià)格觸底反彈，10月加速上行。2015年10月底全國浮法玻璃均價(jià)為1198元/噸，同比2014年10月底基本持平，較2015年初價(jià)格變化甚微。
　　
　　10月開(kāi)始，現貨市場(chǎng)表現突出，生產(chǎn)企業(yè)呈現產(chǎn)銷(xiāo)兩旺的態(tài)勢，目前大部分地區生產(chǎn)企業(yè)庫存低于9月末水平。當前全國玻璃現貨風(fēng)向標——沙河地區玻璃銷(xiāo)售價(jià)格已經(jīng)高于去年同期，主要原因在于：一方面玻璃市場(chǎng)正處于消費旺季，房地產(chǎn)等行業(yè)對玻璃的需求處于頂峰，加工企業(yè)訂單較多；另一方面產(chǎn)能供應持續減少，中國民營(yíng)玻璃巨頭華爾潤玻璃產(chǎn)業(yè)股份有限公司在10月20日全線(xiàn)停產(chǎn)清算。據了解，總部在江蘇張家港的華爾潤是國內大型浮法玻璃企業(yè)，擁有20條浮法生產(chǎn)線(xiàn)。由于華爾潤玻璃產(chǎn)能占全國比重非常大，其產(chǎn)能完全退出將意味著(zhù)玻璃產(chǎn)能整合拉開(kāi)帷幕，局部產(chǎn)能壓縮給予市場(chǎng)利好預期。
　　
　　2去年庫存力度加大
　　
　　從近年玻璃產(chǎn)量趨勢來(lái)看，年度產(chǎn)量在2014年達到歷史高位，今年回落跡象明顯。根據國家統計局統計，2015年1—9月，玻璃產(chǎn)量5.74億重箱，累計同比增加-7.5%。從月度產(chǎn)量增速來(lái)看，2015年4月以后，產(chǎn)量增速下降明顯。產(chǎn)量增速回落主要是因為玻璃現貨市場(chǎng)價(jià)格走低，企業(yè)效益不佳，不少生產(chǎn)線(xiàn)開(kāi)始冷修。截至10月底，浮法玻璃產(chǎn)能利用率為69.35%，環(huán)比上漲-0.81%，同比去年上漲-9.20%。產(chǎn)能利用率創(chuàng )出10年來(lái)較低水平，停產(chǎn)率創(chuàng )出歷史較高水平。在產(chǎn)產(chǎn)能84942萬(wàn)重箱，環(huán)比增加-996萬(wàn)重箱，同比去年增加-6174萬(wàn)重箱，增加-6.7%。截至10月底，全國增加冷修生產(chǎn)線(xiàn)40條，減少產(chǎn)能13524萬(wàn)重箱；增加復產(chǎn)生產(chǎn)線(xiàn)13條，增加產(chǎn)能4410萬(wàn)重箱；增加生產(chǎn)線(xiàn)9條，增加產(chǎn)能3900萬(wàn)重箱。1—10月底，全國總計凈減少產(chǎn)能5214萬(wàn)重箱，產(chǎn)能增加-5.8%。
　　
　　之前我們曾經(jīng)預計在2015年下半年產(chǎn)能減少的速度還會(huì )增加，同時(shí)伴隨著(zhù)產(chǎn)能的減少，部分生產(chǎn)企業(yè)將退出現貨生產(chǎn)市場(chǎng)。事實(shí)發(fā)展的確如此。未來(lái)產(chǎn)能變數依然很多，但不可否認的是，產(chǎn)能退出的過(guò)程必定是痛苦的?？壳?，國家嚴控產(chǎn)能和環(huán)保政策的實(shí)施，造成產(chǎn)能減少加速進(jìn)行；第二，已建成生產(chǎn)線(xiàn)在市場(chǎng)價(jià)格轉好時(shí)候，會(huì )很快點(diǎn)火；第三，未來(lái)半年，乃至今后幾年，主動(dòng)減少產(chǎn)能和被動(dòng)減少產(chǎn)能將交織進(jìn)行；第四，產(chǎn)能或者企業(yè)退出市場(chǎng)將成為現實(shí)，產(chǎn)能減少是必然趨勢。據了解，截至10月底，行業(yè)庫存3217萬(wàn)重箱，處于今年以來(lái)較低庫存水平；環(huán)比增加-14萬(wàn)重箱，同比去年增加-36萬(wàn)重箱。從中長(cháng)期看，隨著(zhù)產(chǎn)能利用率的降低，行業(yè)庫存及存貨天數還將繼續下行。
　　
　　圖為國內平板玻璃月度產(chǎn)量當月值與當月同比增速
　　
　　另一方面，平板玻璃生產(chǎn)燃料主要分為天然氣和重油。從天然氣方面看，國家發(fā)改委于2015年4月1日將各省增量氣較高門(mén)站價(jià)格每立方米下降0.44元，存量氣較高門(mén)站價(jià)格每立方米上調0.04元，企業(yè)用氣成本基本維持不變。從重油方面看，受今年以來(lái)全部貨品價(jià)格大幅下跌的影響，國內重油價(jià)格由2015年年初的3400元/噸小幅下滑至2400元/噸。預計未來(lái)全部貨品價(jià)格下行空間有限，玻璃綜合成本也將基本維持穩定?；诔杀局?，玻璃價(jià)格大幅下跌空間有限。
　　
　　3下游消費有所回升
　　
　　統計數據顯示，玻璃需求的80%左右消耗在房地產(chǎn)建筑裝飾裝修領(lǐng)域；10%左右消耗在汽車(chē)整車(chē)配套和零配市場(chǎng)；10%左右用于出口等領(lǐng)域。
　　
　　從房地產(chǎn)市場(chǎng)看，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)和銷(xiāo)售數據呈現出一些新的變化。
　　
　　一是房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投入資金累計增速回落幅度減緩。1—9月，全國房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投入資金70535億元，同比名義增長(cháng)2.6%（扣除價(jià)格因素實(shí)際增長(cháng)4.2%），增速比1—8月回落0.9個(gè)百分點(diǎn)。其中，住宅投入資金47505億元，增長(cháng)1.7%，增速回落0.6個(gè)百分點(diǎn)。住宅投入資金占房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投入資金的比重為67.3%。
　　
　　二是房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投入資金主要先行指標有向好跡象。房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)到位資金、土地購置面積和新開(kāi)工面積一般作為分析房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投入資金走勢的先行指標。前兩個(gè)指標分別反映了房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)兩大要素資金和土地的情況，新開(kāi)工面積反映了未來(lái)投入資金的增長(cháng)潛力。1—9月，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)到位資金90653億元，同比增長(cháng)0.9%，增速與1—8月持平；房屋新開(kāi)工面積114814萬(wàn)平方米，下降12.6%，降幅收窄4.2個(gè)百分點(diǎn)；但1—9月，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)土地購置面積15890萬(wàn)平方米，同比下降33.8%，降幅比1—8月擴大1.7個(gè)百分點(diǎn)。
　　
　　三是商品房銷(xiāo)售明顯回暖。1—9月，商品房銷(xiāo)售面積82908萬(wàn)平方米，同比增長(cháng)7.5%，增速比1—8月提高0.3個(gè)百分點(diǎn)。其中，住宅銷(xiāo)售面積增長(cháng)8.2%，辦公樓銷(xiāo)售面積增長(cháng)11.4%，商業(yè)營(yíng)業(yè)用房銷(xiāo)售面積增長(cháng)1.8%。1—9月，商品房銷(xiāo)售額56745億元，增長(cháng)15.3%，增速與1—8月持平。其中，住宅銷(xiāo)售額增長(cháng)18.2%，辦公樓銷(xiāo)售額增長(cháng)18.7%，商業(yè)營(yíng)業(yè)用房銷(xiāo)售額下降1.7%。
　　
　　全國商品房銷(xiāo)售市場(chǎng)回暖的主要原因，一是房地產(chǎn)調控政策效果開(kāi)始顯現，市場(chǎng)預期發(fā)生轉變，購房者信心有所恢復；二是房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)和中介機構適時(shí)優(yōu)化推盤(pán)和策略定價(jià)，積較去庫存，現有庫存中的優(yōu)良部分逐步消化；三是房?jì)r(jià)基本穩定有利于購房需求平穩釋放。
　　
　　我們認為，當前房地產(chǎn)周期仍處于下行階段，盡管許多城市已經(jīng)放松了限購，寬松的貨幣政策也有利于房地產(chǎn)行業(yè)發(fā)展，但房地產(chǎn)的快速發(fā)展期已經(jīng)過(guò)去，地產(chǎn)企業(yè)同樣面臨著(zhù)內部結構調整和轉型，地產(chǎn)對玻璃的需求長(cháng)期來(lái)看仍不容樂(lè )觀(guān)。但同時(shí)，房地產(chǎn)周期見(jiàn)底信號——銷(xiāo)售數據開(kāi)始企穩，預計未來(lái)銷(xiāo)售量可能會(huì )繼續回升，這對玻璃消費有一定的支撐及拉動(dòng)作用。從汽車(chē)市場(chǎng)看，汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)穩定，拉動(dòng)增長(cháng)有限。我國汽車(chē)工業(yè)已進(jìn)入低速增長(cháng)狀態(tài)，據中國汽車(chē)工業(yè)協(xié)會(huì )較新統計顯示，1—9月，汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)1709.16萬(wàn)輛和1705.65萬(wàn)輛，產(chǎn)量同比下降0.82%，銷(xiāo)量增長(cháng)0.31%。9月，汽車(chē)生產(chǎn)189.43萬(wàn)輛，環(huán)比增長(cháng)20.63%，同比下降5.64%，降幅比8月減緩2.80個(gè)百分點(diǎn)；銷(xiāo)售202.48萬(wàn)輛，自2015年1月及3月后，年內月度銷(xiāo)量再次超過(guò)200萬(wàn)輛，環(huán)比增長(cháng)21.60%，同比增長(cháng)2.08%，結束下降趨勢。我們認為，我國汽車(chē)工業(yè)已進(jìn)入低速增長(cháng)狀態(tài)，大規模增長(cháng)趨勢已經(jīng)結束，即使后續有所好轉，對玻璃行業(yè)的整體推動(dòng)作用仍然有限。
　　
　　綜上所述，平板玻璃供應過(guò)剩格局正在改變，因產(chǎn)能下降使得供應過(guò)剩程度大大緩解。從下游市場(chǎng)來(lái)看，我國房地產(chǎn)行業(yè)仍處于下行周期，對玻璃的需求不容樂(lè )觀(guān)，但同時(shí)，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投入資金主要先行指標有向好跡象，未來(lái)銷(xiāo)售量有望繼續回穩，這對玻璃消費有一定的支撐及拉動(dòng)作用；我國汽車(chē)工業(yè)已進(jìn)入低速增長(cháng)狀態(tài)，大規模增長(cháng)趨勢不再，對玻璃行業(yè)的需求推動(dòng)整體有限。就成本以及行業(yè)盈利面分析，玻璃現貨價(jià)格下跌空間不大，貨物主力合約價(jià)格將主要在850—950元/噸區間振蕩。