——趨勢性調整和成本變化對2017年行業(yè)發(fā)展的影響

　　2016年玻璃現貨市場(chǎng)整體走勢超出預期，和其他建材產(chǎn)品一樣，走出大幅上漲和盈利情況增加的趨勢。作為周期性商品，和房地產(chǎn)市場(chǎng)的調整波動(dòng)關(guān)聯(lián)程度日益增強。國家供給側改變以及相關(guān)政策的出臺也對行業(yè)的發(fā)展起到了促進(jìn)作用。對于2017年行業(yè)發(fā)展，我們持謹慎樂(lè )觀(guān)的態(tài)度。從產(chǎn)業(yè)周期看，經(jīng)歷了2016年的快速發(fā)展之后，行業(yè)的供需情況有了一定的改善，由之前的弱平衡改變?yōu)槊苈杂性黾拥木o平衡狀態(tài)。從資金情況看，2017年生產(chǎn)企業(yè)的資金狀況將會(huì )和2016年相同，壓力相對較小。一方面有助于緩解因生產(chǎn)成本上漲帶來(lái)的資金壓力，另一方面也將產(chǎn)能退出的時(shí)間延后，是一柄雙刃劍。

　　具體數據來(lái)看，2016年11月25日中國玻璃綜合指數1070.96點(diǎn)，同比去年同期上漲183.91點(diǎn)；中國玻璃售價(jià)趨勢1076.69點(diǎn)，同比去年同期上漲201.66點(diǎn)；中國玻璃信心指數1048.02點(diǎn)，同比去年同期上漲112.87點(diǎn)。全國白玻均價(jià)1476元，同比去年上漲276元。浮法玻璃產(chǎn)能利用率為73.45％，同比去年上漲3.27％。在產(chǎn)產(chǎn)能93234萬(wàn)重箱，同比去年增加6672萬(wàn)重箱。行業(yè)庫存3138萬(wàn)重箱，同比去年增加-123萬(wàn)重箱。庫存天數12.28天，同比增加-1.47天。

　　2017年宏觀(guān)政策展望我們認為，短期內貨幣政策可能沒(méi)有寬松的空間，鑒于真實(shí)利率已經(jīng)在經(jīng)濟再通脹（尤其是房?jì)r(jià)上行）后明顯下降。2015年以來(lái)貨幣和財政寬松的累計效應足以使經(jīng)濟在短期內維持相對穩健的增長(cháng)。另一方面，短期通脹的走勢也不支持貨幣政策繼續寬松——預計2016四季度CPI將保持在2％左右，PPI將繼續快速上升，并且目前房?jì)r(jià)同比漲幅依然較高。

　　1、房地產(chǎn)

　　我們認為，目前商業(yè)銀行對個(gè)貸的支持熱情或已達到上限，受政策影響很難繼續提升，2017年可能迎來(lái)按揭貸款利率的向上拐點(diǎn)。因此，明年商品房銷(xiāo)售可能出現明顯下降。不過(guò)，企業(yè)資產(chǎn)負債表健康，政策目標理性，我們相信2017年并不會(huì )出現房?jì)r(jià)明顯下降。此外，由于建安成本占房?jì)r(jià)比例低，我們認為2017年開(kāi)發(fā)投入資金增速仍能維持正增長(cháng)。

　　我們注意到，當前商品房的資金屬性越來(lái)越強。大量居民之所以大量配置不動(dòng)產(chǎn)，而不是大量配置債券或者股份公司憑證，其根本原因是房?jì)r(jià)持續上漲，且回撤很小，而不是因為他們那么迫切想要改善居住條件。資金屬性的強化，使得短期影響居民購房行為的因素，從居民人均居住面積，區域土地供給水平等，逐漸轉為資金成本，杠桿利用率等資金因素。房地產(chǎn)的資金屬性增強，也使得房?jì)r(jià)變動(dòng)預期對市場(chǎng)影響進(jìn)一步放大，商品房銷(xiāo)售的波動(dòng)性增強。因此我們認為，2017年商品房銷(xiāo)售的變數很大。房地產(chǎn)市場(chǎng)的不確定性不僅來(lái)自于房屋銷(xiāo)售本身的高波動(dòng)性，也來(lái)自于2017年之后政策的不確定性。當前，規范市場(chǎng)秩序的政策執行較為嚴厲，但經(jīng)過(guò)幾個(gè)月的市場(chǎng)調整后，這些政策的執行情況又將如何？在全部范圍內，影響我國宏觀(guān)經(jīng)濟變化的外部變數較多，我國的貨幣政策存在不確定性，資產(chǎn)價(jià)格管控的目標也有不確定性。假設當前的政策將會(huì )貫穿2017年，則我們認為2017年商品房銷(xiāo)售將會(huì )出現明顯的下降。

　　開(kāi)發(fā)投入資金并不會(huì )隨著(zhù)市場(chǎng)降溫而明顯下行。在2016年火熱售賣(mài)時(shí)，我們只看到了房?jì)r(jià)上漲，銷(xiāo)售增長(cháng)，卻沒(méi)有看到開(kāi)發(fā)投入資金明顯升溫。2016年四季度后市場(chǎng)進(jìn)入了調整窗口，預計我們也看不到開(kāi)發(fā)投入資金的明顯降溫。盡管較近一段時(shí)間土地購置面積負增長(cháng)，但已出讓、尚未開(kāi)發(fā)的土地資源較為龐大。只要企業(yè)有開(kāi)發(fā)意愿，從全國范圍來(lái)看不存在無(wú)地可開(kāi)發(fā)的可能性。